 事件：发布2013年半年报，实现营业总收入为3.65亿元，同比减少9.3%，归属于公司上市股东的净利润为1522.95万元，同比减少35.29%，扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润为1439.68万，同比减少37.91%，每股收益为0.15元。
 ACR抗冲改性剂收入下滑幅度远远超过我们的预期。ACR抗冲改性剂销售收入同比下跌52%，远远超过我们的预期，2012年上半年ACR抗冲改进剂的国外销售收入为1093万，2013年上半年ACR抗冲改性剂的国外销售收入为4772万元，收入同比下滑77%左右。由于国外原材料价格比国内便宜，导致国内ACR抗冲改进剂的出口价格高于国外，因此销售收入出现了明显下滑。对于MBS而言，竞争对手下调了抗冲改性剂MBS的价格,下调幅度达到20%左右，在竞争对手主动下调产品价格的情况下，国内MBS生产企业的价格和毛利率都出现了一定程度的下调，在产品价格下跌的情况下，驱动收入增长的主要因素是销量的不断提升，预计2013年公司销售收入与去年基本持平，毛利率保持在20%左右。
 公司业绩增长的主要动力是新增产能的产能释放。公司募投项目1.5万吨ACR项目在第2季度建成投产，上半年基本没有贡献业绩，我们预计下半年开始释放产能，全年预计能释放3000吨左右，同时公司另一个在建项目 2万吨MC联产1万吨环氧氯丙烷将于2013年底建成，预计在2014年上半年释放业绩，MC主要针对加工助剂中的低端市场，产品价格相对比较低，主要用来替代CPE，预计价格在8000～10000元/吨左右，毛利率估计在20%左右。
 业绩与评级。预计2013～2015年每股收益为0.31、0.35和0.45元，公司在加工助剂领域具有一定的竞争实力，同时下半年有新增产能开始投放市场，维持“增持”的评级。
 风险提示。1.5万吨ACR新增产能的释放进度低于预期