事件：公布2012年半年报，2012 年1～6月营业总收入为40274.12万元，同比增长2.43%，归属于公司上市股东的净利润为2353.53万元，同比下降13.24%，1～6月的每股收益为0.27元。  销售收入符合预期，南美洲委内瑞拉市场销售收入大幅提升。分区域来看，对于国内市场，销售收入同比下滑2.42%，下游市场PVC受房地产调控的影响，产销量出现了下滑，这符合我们此前的预期。对于国外市场，销售收入同比增长18.73%，低于我们此前预期50%～70%的增长，主要原因是俄罗斯市场的增长幅度较小，销售收入超预期的是公司在南美洲市场取得了突破性进展，其中在委内瑞拉的客户1～6月份实现销售收入3856万元，成为公司第一大客户。  管理费用提升、所得税费用调整导致净利润低于预期。上半年管理费用同比增长305.25%，主要原因有两个，一个是公司的职工工资小幅提升，大约提升了20%，另一个是部分研发费用从生产成本调整到了管理费用，这也导致公司产品的毛利率出现了大幅提升，综合毛利率同比提升了4.74个百分点，预计2012年全年的综合毛利率为20%左右，较去年提升2个百分点。由于高新技术企业申报处于审查阶段，上半年公司所得税由15%调整为25%，导致净利润受到一定的影响。受上述因素的影响，上半年的净利润出现了小幅下滑。 
    5000吨ACR新增产能是下半年业绩增长的主要来源，公司利用闲置仓房以及原有的原料储区、成品仓库，仅使用了480万元就实现了5000吨ACR的产能扩张，每吨折旧费用大约为105元左右，仅是正常折旧费用的32%左右，新增的5000吨的产能有利于增强公司柔性生产能力，提升现有产能的开工率，目前5000吨新增产能的开工率大约为70～80%左右。  业绩与评级。目前公司处于高新技术企业到期的复查阶段，预计年底前能拿到审批,我们按照15%的所得税率来估算业绩，2012～2014年的每股收益为0.57、0.8、1.03元，考虑到5000吨ACR新增产能开始释放，维持"增持"评级。  风险提示。公司处于高新技术企业到期的复查阶段，如果年底前没有拿到审批，所得税率由15%调整到25%，预计影响EPS0.07元。