公司拟增发15 亿现金，与中植资本旗下的海富资本共同投资商业保理市场，并在上海设立了商业保理子公司。从传统化工行业转型，公司有望从此进入跨越式发展阶段。
    传统主业MBS 助剂技术突破，毛利率水平提升重振盈利。公司主营业务是PVC 助剂（ACR 加工助剂和ACR 抗冲压改性剂，MBS 抗冲改性剂）。现有60%利润来源于ACR 加工助剂，由于充分竞争，预计此项业务保持稳定。2014 年公司MBS 抗冲改性剂技术突破后，毛利率水平快速提升至20%以上，迅速替代同类进口产品，预计未来MBS 产能扩张至3 万吨/年后将为2015 年公司盈利提供增量。
    盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017 年营业收入分别达到9.06、9.65、10.24 亿元，同比增长7.2%、6.5%、6.1%，归属母公司股东的净利润分别达到0.45、0.45、0.48 亿元，同比增长28%、0.3%、7.3%，2015-2017 年全面摊薄EPS 分别达到0.22 元、0.22 元和0.23元。尽管估值偏高，但考虑如果商业保理增发方案成功过会将为公司带来较高的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示。本次增发未能过会的风险；商业保理行业风险；商业保理业务的运营风险；MBS 技术被竞争对手突破。