考虑到行业库存水平目前已下降至正常水平，且今年热夏可期，我们认为空调行业全年增速仍有望站稳5%，而公司作为行业龙头有望凭借其定价权的优势在后续进行的价格战中进一步扩大市场份额，
    高毛利、高费用的打法初见拐点，从压货至出货的模式转变。一季度公司综合毛利率32.2%，同比下降2.8pct，销售费用率15.23%，同比下降1.7pct，毛利率下滑的主要原因有二，一是公司一季度营收中出口占比提升，另外一点是由于公司出厂价下调，其背后的逻辑实际是公司发动空调价格战后，为带动加快出货而对经销商的策略转变，从原先的控制利润至现今的为寻求出货而对其松绑。同时，一季度预收款同比大幅下滑24.9%也印证这个事实，公司无息杠杆的逐步降低也将释放经销商的财务压力。
    发力中央空调，新增长点值得期待。公司2014 年中央空调收入增速30%以上，市场份额位居国内第一。未来公司重点发展方向为光伏空调，包括商用领域及家用领域，公司已与英利集团就太阳能直驱变频中央空调合作结成战略联盟，共同推广发电、用电一体化系统。我们预计在未来能源互联的大背景下，公司将凭借强大的研发能力及与合作伙伴的强强联手，改善整个空调业对能源的利用情况，中央空调将成为格力下一个高增长点。
    财务预测与投资建议
    我们预计2015-2017 年每股收益为5.57、6.41、7.67 元，参考可比公司估值，维持公司15 年12 倍PE 的相对估值水平，给予目标价66.84 元。
    风险提示
    行业需求低于预期风险；原材料价格波动风险