3）2014 年利润分配方案为10 转10 派30 元。
    ■现金分红率超市场预期 价值股属性凸显：从历史情况，从2011 年以来，格力电器加大了现金分红力度，2012、2013 年分红率分别为40.76%、41.50%，而此次的分红预案为10 派30 元，现金分红率高达63.75%，对应的2014 年股息率为5.85%，这在降息周期中投资价值凸显。
    ■全年毛利率提升明显 净利率仍有提升：1）全年看，毛利率为37.1%，同比提升4.1pct；销售费用率提升1.9pct 至20.6%，管理费用率下降0.8pct 至3.4%，财务费用率下降0.6pct 至-0.7%，三项费用率整体为23.4%，整体提升0.5pct；最终净利率提升1.1pct 至10.1%。2）单季看，由于13Q4 毛利率处于40.6%的高位，14Q4 同比有所下降，但仍处在38.5%的较高水平；销售费用率下降2.7pct至21.8%，管理费用率下降2.5pct 至2.7%，财务费用率下降0.1pct 至-0.1%；14Q4三项费用率整体为24.4%，同比下降5.4pct；净利率提升0.3pct 至10.8%。
    ■15 年业绩稳定增长仍然可期待：一方面公司价格战将带来新一轮的行业洗牌，强者恒强，龙头份额仍将提升，另一方面，今年以来钢价持续下行，而铜、铝、塑料件也保持低位运营，原材料价格低位仍将提高毛利率。而此外，我们从2014 年的资产负债表中可以看出，其他流动负债额为485.85 亿元，同比增长57.15%；其中，销售返利为466.59 亿元，同比增长61.86%，由此我们判断15 年的公司业绩仍能保持平稳增长。
    ■投资建议：预计公司2015 年-2017 年收入增速分别为8.9%、11.1%、11.84%，净利润增速分别为18.1%、15.2%、12.7%，对应EPS 为5.56、6.40、7.21 元；年初以来公司涨幅较小，当前股价对应2015 年仅9.2xPE，补涨空间大，我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价65.00 元，对应2015 年11.7xPE。
    ■风险提示：转型过程中的风险；渠道库存压力。