强化空调主业，其他品类开始布局
    公司继续通过提升技术来强化空调主业，陆续推出智能空调、光伏空调等新品，在产品智能化、生产自动化和创新体系化等方面均有进步，布局未来。
    2014 年底存货87 亿元，同比下降35%，公司库存处于较低水平，但渠道库存偏高可能拉低短期收入增速。同时热泵热水器、空气净化器、净水机和生活家电等产品继续推进，加之财务公司营收大幅增长，多元化战略初步展开。
    毛利率继续上升料将维持高位，业绩有望稳步增长
    公司去年主营毛利率39.1%，同比上升5pct，再创历史新高。虽然从去年Q4 开始公司终端价下滑，但我们预计出厂价较为稳定，且受益于原材料价格下跌，毛利率今年有望维持高位。2014 年其他流动负债486 亿元，同比2013 年底（309 亿元）和环比2014 年Q3（434 亿元）均上升，主要为销售返利，显示公司业绩蓄水池继续加深，有助稳定未来业绩增长。
    估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级
    我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 假设为8.5%），得到目标价56 元。格力目前相对2015 年8.9x 的估值处于历史较低水平，且低于同行，在整个市场估值也较低，超预期分配料将催化估值回升，重申“买入”评级。