动影响，家用空调行业增长乏力，产业在线显示Q1 内销仅增长1.2%，出口略有下滑1.8%。
    在行业表现平淡和前期渠道备货充裕的影响下，当季公司出货有所放缓至收入同比基本持平，第三方数据显示公司内销和出口分别下滑4.1%和3%。但是随着地产销售回暖，空调销售旺季来临，渠道库存有望逐步消化，后期收入端增速有望低点回升。
    预计价格和销售政策调整致毛利、销售费率同降。当期公司毛利率同比下滑2.79pct 为32.22%，销售费用率同比下行1.7pct 至15.2%。考虑到Q1 成本端原材料有较大降幅，我们预计毛利率和销售费率下行的原因在于公司主动迚行出厂价格体系和销售、计提政策调整促迚出货。由于收入觃模持平、研发投入持续，管理费用率同比上行0.47pct 至4.74%，期间费用率下行0.5pct 至19.1%。去年同期为对冲汇率单边波动，产生大额汇兑亏损，从公允价值变动及投资收益等其他经营科目看今年已恢复合理水平，因此，整体看，Q1净利润率同比提升2.1pct 至11.1%。
    资产质量依旧稳健。一季度末公司其他流动负债环比、同比分别增长193.5 亿元（+4%）和171.7 亿元（+52%）达到505.2,亿，显示费用计提仍然充沛。存货周转天数同比环比分别缩短28 和4.6 天，改善较为显著。类现金资产依旧充裕，为后续发展智能家居、循环经济产业链，发力电商平台打通O2O 提供基础。
    盈利预测与投资评级：短期受行业和渠道因素影响，公司收入增长承压，预计在价格体系调整和需求改善的促迚下有所回升。我们期待在新经济背景下，公司围绕智能环保家居系统、完善垂直产业链迚行转型升级。维持公司15-17 年EPS 盈利预测至5.55、6.33、7.15元。目前股价57.71 元，对应15 年PE10.4 倍，股息率5.2%，维持“买入”。