本期少数股东权益占比超过30%，导致净利增速低于营业利润增速。期内完成签约销售额36.6 亿元，同比下降9.1%，完成年初计划的21%。一季度整体推货较少，主要销售来自于存量的去化。进入二季度后，随着市场逐渐好转，同时公司推盘力度有所加大，从我们跟踪的情况看销售同比有较明显的改善。我们维持全年销售额实现10%以上的增长的判断。
    融资成本持续降低：1 季度公司先后发行20 亿元1 年期短期融资券和15 亿元3 年期中期票据。公司短期偿债压力与去年末相比明显下降，债务结构进一步合理化。4 月份再次成功发行20 亿元短期融资券，从近几次债务融资来看，利率成本呈显著下行的趋势，3 月中票发行利率比去年8 月下降205 个基点，而4 月融资券的发行利率比1 月的下降90 个基点，未来随着货币政策的持续宽松，公司融资成本仍存在继续下行的空间。
    土地投资审慎，再融资助力规模增长：14 年对土地市场保持审慎态度，拿地有所减少。预计15 年公司将保持一定的投资力度，适时补充项目储备。融资方面，中票和短期融资券相继发行，融资成本明显下降，同时拟通过定向增发募资15 亿元，助力公司改善资本结构，实现规模增长。
    盈利预测与投资评级：公司开发业务持续稳健增长，商业地产运营管理方面发展顺利。在其他业态上，影院业务继续扩张，向产业链上游积极拓展，大传媒方向进展值得期待。预计公司15-16年EPS 分别为1.85、2.14 元，维持“买入”评级。