14 年业绩扭亏，向母公司同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的营业外收入12.6 亿。公司扣非后的净利润-12.3 亿元，同比减少13%或1.8亿元；主要是由于：管理费用和资产减值损失分别减少3.0 亿元和2.3 亿元。
    14 年产量同比降4%，预计15 年产量再降15%
    公司14 年原煤产量3027 万吨，同比减少4%（超过年初计划7.5%）；实现销量2362 万吨，同比减少9%(超过年初计划3.2%)。其中塔山矿产量2109 万吨。14 年公司吨煤均价357 元，同比下降49 元或12%；吨煤平均成本222 元，同比下降48 元或18%；吨煤毛利106 元/吨，同比下降7 元或26%；吨煤亏损9 元/吨。
    公司核准产能3460 万吨/年，分别是5 个煤矿：亏损较为严重的煤峪口矿和忻州窑矿两个老矿，收购集团的燕子山矿， 2000 万吨产能的塔山矿，14 年7 月联合试生产的燕子山矿；另有在建的梵王寺矿产能600 万吨。公司计划2015 年原煤产量和商品煤销量分别为2563 万吨和2074 万吨，较14年同比减少15%和12%；我们预计公司旗下煤峪口矿和忻州窑矿将会减产。
    预计公司15-17 年业绩分别为-0.67 元、-0.41 元、0.007 元公司现有5 个煤矿，其中3 个老矿因为刚性成本较大、煤质变差，亏损幅度较为严重。由于煤价下跌，新矿塔山矿无法弥补老矿亏损；随着色连矿和梵王寺矿的投产，公司的盈利能力有望改善。在我们没有看到公司有能力扭亏之前，继续维持“持有”评级。
    风险提示：煤矿生产的安全隐患。
    新矿建设低预期；焦化厂大幅减值；