青岛海尔特种电器有限公司与章丘海尔电机有限公司不再纳入合并报表范围，以及为持续降低关联交易，公司提升自主采购调整装备部品业务结算模式，对公司收入增幅形成一定影响，同口径还原后收入同比增长2%以上。对应EPS0.32元，符合此前预期。
    产品结构优化持续提升盈利能力。公司追求有质量地增长，大力推进网络化转型及适应消费升级趋势的产品结构、渠道业务升级，高端化、差异化竞争。公司顺应并引领中高端白电市场持续快速增长的发展趋势，卡萨帝高端品牌在产品研发、专业渠道建设、营销交互等全流程环节竞争力全面、持续、快速提升，一季度公司通过卡萨帝双子云裳滚筒洗衣机、无油云珍系列冰箱等领先产品的上市、卡萨帝专厅/体验店拓展以及品牌交互创新等措施实现收入增长超过40%。公司一季度整体毛利率较2014 年同期提升2.88pct 至27.66%，净利率提升0.54pct 至5.81%，延续盈利持续改善势头。
    智慧生活生态圈布局优势明显，2015 年落地效果很值得期待。面对智能家居兴起，公司大力推进电器网器化，2014 年智能空冰洗及热水器等销量突破100 万台/套，智能家电、U+收入近30 亿元，实现10 倍速发展。初步形成智慧生活生态圈布局，对内顺应工业4.0 趋势，建设空冰洗等智慧互联工厂，将大规模制造升级为大规模定制；对外搭建U+智慧生活平台，吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴，2015 年3 月发布U+APP，一季度冰箱、洗衣机、空调、热水器等智能家电产品销量超过50 万套，同比增长超过400%，整体规模已达到2014 年的50%，2015 年全年预计将有爆发式放量，在增加销量的同时提升家庭入口端的渗透率，生态圈价值将凸显。
    维持“买入”评级：智慧生活生态圈的持续领先布局有望在智能家居大潮中为公司带来业绩和估值双升，预计2015-2017 年EPS 分别为1.97/2.39/2.82 元，给予18-20X估值，对应合理价格区间为：35.46-39.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示：短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。