单季度业绩环比改善。
    ■行业疲软，营收全年微降、15Q1 改善，优于同业：13 年“抢金潮”带来消费透支，终端零售消费情绪受到打压，行业整体相对疲软，公司提升品牌溢价稳固珠宝首饰经营叠加黄金交易业务增加致14 年全年实现营收328.35 亿,同比下滑0.45%（中国金饰品需求同比下降33%），表现优于同业。其中，珠宝首饰收入253.22 亿，同比下降2.01% ；黄金交易收入27.40 亿，同比增长93.50%；笔类收入3.98 亿，同比增长1.53%；工艺品销售收入1.86 亿，同比增长2.20%；商贸收入0.76 亿，同比增长13.43%。15Q1 实现营收120.4 亿，同比增长19.1%，经营迎来拐点。
    ■坚持品牌经营之路，提高资本市场活跃度：1.民族品牌走向世界，打开国际市场。2.稳固一、二线城市，积极布局三、四线城市，提高市占率。3.结构调整提升盈利空间。4.依托资本市场完成跳跃式发展。
    5.激励机制渐趋完善,享受国企改革政策红利。
    维持盈利预测，上调评级至买入-A。公司是黄浦区国资控股的全国黄金珠宝龙头，品牌、渠道优势明显。在品牌集中化的行业整合中，有望扩大市场占有率，提升品牌、渠道溢价。未来激励机制将逐步理顺，享受国企改革政策利好，估值空间将不断提升。我们预计公司15-17 年EPS 为2.06 元、2.64 元、 3.24 元，当前股价对应PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍，维持盈利预测，上调评级至买入-A。
    ■风险提示：黄金消费走弱；国企改革进展缓慢。