过往的十年黄金牛市遮蔽了品牌之间的差异，而2013 年以来金价下降周期老凤祥极强的品牌竞争力尽显无疑，市场占有率大幅提升。
    聚焦市占率和经济效益，制定三年发展规划
    这份年报中我们看到了逆势扩张（14 年净增网点112 家至2736 家）、非黄金占比提升（包括新七类产品销售32 亿元，同比增长33%）、产业链延伸（东莞基地一期启用，加工量11.5 吨，二期建成后可达50 吨）、国际化推进（纽约旗舰店开业）。展望未来，老凤祥将聚焦黄金珠宝市占率和经济效益两大先行指标，加快三四线城市、香港及海外的布局，同时提升高毛利率品类占比，加紧探索线上线下结合的商业模式。
    中长期业绩弹性打开，打造国际化珠宝品牌
    我们认为1Q15 是全年低点，在13-14 年金价下行周期中抢夺的市场份额，为其在金价上涨周期的高弹性打下良好基础。从中长期来看，我们认为老凤祥是行业地位强势、价值底线夯实、转型路径清晰、人才激励完善的老字号民族品牌，看好公司借助资本市场力量，实现品类结构和经营模式转型，打造国际化珠宝品牌。维持公司15-16 年EPS 预测为2.22、2.85元，上调目标价至55 元，对应15 年25XPE，给予“买入”评级。
    风险提示：金饰终端需求放缓；非黄金品类转型不达预期。