公司14 年计提资产减值损失2.07 亿元，同比增加3.34 亿元；计提专项储备1.1 亿元，低于13 年提取的3.1 亿元。我们14 年底的专项储备尚有0.7 亿元。
    14 年煤炭产量降12%，吨煤净利1 元/吨
    公司14 年生产原煤产量3,295 万吨，同比减少12%；合计生产精煤1,700万吨，其中，冶炼精煤1,143 万吨，同比减少15%。公司计划2015 年生产原煤3350 万吨。
    公司14 年吨煤均价408 元/吨，同比降22%；吨煤成本304 元/吨，同比降19%；吨煤净利1 元/吨，同比降98%。
    公司产量内生增长有限，集团资产注入空间较大
    公司目前煤炭核定总产能3955 万吨。其中河北地区未来基本维持稳定，山西和内蒙由于煤价下滑产量短期增长预计也有限。
    上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决，集团资产注入难度较小。其中，集团曾承诺未来注入煤矿包括：峰峰下属九龙矿，邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿，张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。
    预计2015-17 年每股收益-0.01 元、0.02 元、0.03 元公司在所有主流煤炭公司中价格弹性最高，资产注入预期最强，且目前PB 较低，维持 “买入”评级。
    风险提示
    煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。