产品结构优化提升毛利空间，盈利能力持续提升。一季度公司整体毛利率26.83%，较2014 年同期提高1.64pct，产品结构迭代升级对毛利提升明显；期间费用率提高3.10pct 至16.89%，主要由于销售费用率由9.63%提高到12.60%，销售规模扩大带来的费用提升整体可控。公司整体净利率由7.46%提高到8.60%，盈利能力呈持续提升势头，拉动净利润增速明显超过营收增速。
    国内渠道建设和海外市场布局提速，智慧家居战略来稳步推进。“四位一体”旗舰店2014 年新增1400 家，已覆盖70%三四线市场，零售收入突破百亿元，电商业务全渠道战略部署，2014 年全网零售额约100 亿元，多项产品线上销售增速超过200%。
    海外渠道网点增长至约3800 个，海外独资与合资工厂业务按可比汇率口径增长约30%，推动自有品牌及海外本土营销快速增长。内生搭建全品类家电产品智慧家居互联平台和对外开放融合并进，有望打开新业务成长空间，抢先布局智能家居蓝海市场。
    第二期股权激励和首推合伙人计划，绑定公司长期价值。继2014 年之后，公司再次向核心业务骨干推出三年期股权激励计划，15%净利润增速考核指标持续锁定长期增长下限。顺应“新常态”，创新长效激励机制，在业内首次推出核心管理团队持股计划暨“美的集团合伙人计划”，永续存在，每年滚动推出，推动公司“经理人”向“合伙人”身份转变，通过持股计划增持公司股份并长期锁定考核，绑定公司长期价值。
    首期持股计划从上年净利润中计提专项基金1.15 亿元，对象31 人，存续期6 年。
    维持“买入”评级。深化转型增强公司核心竞争力，持续股权激励和合伙人计划提升公司长期成长预期。预计2015-2017 年EPS3.21/4.00/4.76 元，给予2015 年14-16X估值，合理股价区间44.94~51.36 元，维持“买入”评级。
    风险提示：短期行业库存清理压力可能引起市场竞争加剧。