市占率上升推动收入增速超行业
    在产品竞争力提升的驱动下，公司1 季度各类产品市占率均有提升。根据产业在线的数据，1 季度美的空调销量同比增长7.1%，市占率上升2.1pct，公司近期加大了终端的促销力度，我们预计市占率将进一步上升。1-2 月冰箱销量增长5.8%，市占率上升0.7pct，洗衣机销量增长24.6%，市占率上升3.8pct，冰洗战略转型后成功理顺渠道利益关系，同时产品质量上升，我们预计未来竞争力将更加巩固。小家电品类调整结束，增长较为平稳。1 季度末预收账款42 亿元，同比上升10.5%，和收入增长基本一致。
    盈利能力料将继续上升
    1 季度公司综合毛利率为26.9%，同比上升1.5pct，主要受益于产品结构提升和原材料价格下降。除空调外的其他产品消费升级延续使毛利率提升，空调终端价格虽然下跌，但我们认为对盈利能力影响不大，同时原材料价格下跌有助降低成本。公司销售费用率同比上升3pct，主要源自促销增加，但闲置资金理财收益大幅增至5.3 亿元对冲费用增加。1 季度末其他流动负债环比去年底上升至255 亿元，我们预计将进一步支撑公司业绩增长。
    估值：重申 “买入”评级，目标价45.60 元
    我们维持公司2015-17 年3.20/3.77/4.32 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 假设为7.8%)，维持目标价45.60 元，目前公司在家电板块估值较低，较好一季报表现有望催化估值修复，重申“买入“评级。