1、营收下滑，盈利能力提高拉动业绩正增长：公司1 季度营收出现下降，主要原因是地产投资尚未复苏，商混市场需求疲弱，公司主业减水剂业务增长趋缓。不过由于工业萘、环氧乙烷等原材料2014 年大幅下跌后，今年1 季度和去年同期相比依然处于低位，因而公司盈利能力得到提升。1 季度毛利率40.28%，同比上升9.7 个百分点，公司净利得以依然同比正增长。
    2、减水剂布局逐步完善，增长趋向平稳：公司的减水剂业务布局日趋完善，但考虑到地产投资回暖尚需时日，减水剂和商混行业都属于典型资金密集型行业，在经济下行时应收账款周转压力和风险较大，因此公司在发展战略上也有所调整，中长期来看预计公司减水剂业务将进入稳定增长期。
    3、跨区域、跨领域，检测业务有望突破：公司作为福建省最大的工程检测机构，同时布局重庆、上海和海南等地，但地域保护性壁垒使得公司检测业务发展缓慢。随着相关政策措施出台逐步打破壁垒，公司顺势积极转型检测服务，陆续与天堂硅谷、广东建科院、天津建科院建立了战略合作关系，将实现跨区域（从原来的福建省扩展到杭州、广东和天津等地）与跨领域（在原有的工程检测基础上增加医疗等行业的检测）的变化。
    投资建议： 2014年公司减水剂业务得到进一步完善，考虑到行业特点和地产环境，预计这一块业务将进入平稳增长期。14年公司与天堂硅谷签署战略合作协议，检测业务有望实现跨区域跨领域的变化。随着公司的逐步转型，检测业务未来将成为增长新引擎。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.03、1.22、1.53元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济继续下行，异地扩张不顺，原材料价格大幅上涨。