考虑净利润占比70%的减水剂业务进入增长平台期,下调2015-16 年业绩0.50/0.65 元， 预计公司 2015-17 年 EPS0.94/1.05/1.17 元。考虑公司原净利润占比20%的检测业务占比提升，内生及外延步伐加速，参考2015 年可比公司估值PE 25.50X，上调目标价到 24.00 元，维持“增持”评级。
    受益原材料跌价及检测扩张加速，净利润增速抬升：2014Q4 收入增速仍为负值，但公司净利润增速已由负转正，源于减水剂主要原料工业萘、环氧乙烷价格下降，预计2015 或持续受益，同时检测业务扩张步伐加速，2015 年净利润增速或抬升。
    2015 减水剂毛利率或稳中微升：2014 年减水剂业务实现收入12.8 亿元，综合销量65 万吨，三代占比继续提升，主要原料的价格呈下降趋势，预计2015 年毛利率稳中微升。公司减水剂业务位居市场龙头，预计2015 年销量增长进入平台期。
    检测扩张或恰逢其时：2014 年技术服务收入2.4 亿元，持平2013。
    2014 年底子公司拿下检测资质、新增检测项目，内生增长可期；与天津、广东建科院签战略合作协议，预计公司或借地方建科院“混改”契机，通过股权合作等形式大力外延扩张，开辟新的增长空间。
    风险提示：检测业务并购低于预期。