14 年全年毛利率为32.7%，同增0.8 个百分点；Q4 单季毛利率35.14%，同比环比分别上升6.4%、2.7%。此外公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股，我们预计15Q1公司业绩增速在0%-30%。
    传统业务增速放缓，成本端价格改善提升单季盈利。受地产景气度下滑、公司加强应收款项管理影响，公司外加剂新材料销量放缓，2014 年全年销售约65 万吨，同比下滑1.52%，14 年营收同增仅0.95%。Q4 单季实现收入4.79 亿，同比下滑14%。但Q4 单季受益减水剂原材料工业苯大幅下滑，毛利率达35%，为近三年第二高点（单季最高为13Q2 单季达36%），且13Q4 综合毛利仅为28.75%，近三年最低，故同比大幅改善。随着15Q1工业萘价格反弹（较年初上涨约40%），我们预计后续毛利率将稍有回，此外我们认为随着近期地产红利释放，后续主业将保持稳定。
    检测业务有序推进，新型业务逐步开展。公司2014 年建筑检测收入约2.1 亿元，净利率约33%，均保持稳健增长。公司去年提出向检测行业发展转型的战略规划，一方面携手天堂硅谷，另一方面战略合作广东省建科院、天津建科院，通过各种渠道积极布局检测并购。
    值得注意的是，公司跨行业检测业务取得阶段性进展——公司新增消防检测、环境检测、以及工程测绘、甲方验收检测等新资质及业务，且甲方验收检测已签订500 多万合同，后续新业务收入可期。我们认为随着检测业务地域限制、行业限制逐步打破，行业改革逐步明朗化，未来实现市场化竞争可期。
    预测 2015-2017 年公司EPS 为1.01/1.31/1.70 元，持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。考虑到短期公司加强传统业务应收款项管理影响，此外检测项目释放业绩需一定时间，我们下调2015-2017 年公司EPS 预测至1.01/1.31/1.70 元（原15/16 年为1.12/1.50 元），随着检测业务受益地产政策放松逐步改善，通过各种渠道积极布局检测并购，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。