当季，公司总资产规模增长接近停滞，贷款规模增速亦下降至4%左右低位，单季息差测算值环比下行约8BP 至2.17%，降幅符合预期，但净利息收入亦环比下行2%；手续费净收入同比增17%、环比增261%仍然强劲；整体上公司仍维持了相当平稳的风险暴露节奏，不良资产和不良率提升较为缓慢，信用成本顺势放大至0.92%，对利润增速形成拖累。
    2015 年可能成为公司狠抓管理、增强内功的一年，期待员工持股计划推出。公司对下阶段经济金融形势判断中性，负面要素是需要剔除经济中不可持续的部分，正面要素是系列政策带来的改善（以一带一路、京津冀为代表的产业政策，和以降准降息为代表的货币政策）。在此基础上，公司希望保持人均创利方面的领先优势，需要进一步改善公司治理效率，包括：1）抓执行，提升执行力；2）抓客户，结合大数据进行网络平台开发；3）抓创新，突出业务条线；4）抓渠道，线上线下统筹；5）抓管理，强化资本约束；6）抓风险，风险意识嵌入业务线。除此之外，我们认为在现阶段政策的背景下，公司改善管理效率的关键一环是员工持股计划。公司在2014 年业绩发布会上透露拟于年内推出员工持股计划，若如期推出，预计可以弥补核心员工薪酬竞争力问题、提升市值管理动力。
    依托北京地区科技文化产业背景和股东优势，推进互联网金融战略。公司对科技文化绿色三大产业客户提供融资余额超过1070 亿元，其中科技类客户增速达到44%；我们认为这一方面为公司优化资产结构提供了方向，另一方面也为公司借助北京地区优质科技企业资源、推进互联网金融战略指明了道路。公司与小米的合作进展顺利，目前已在移动支付、产品定制、便捷信贷和渠道拓展的层面形成成绩；公司股东ING 公司作为直销银行鼻祖，亦与公司合作探索适合中国的直销银行模式。我们认为公司的互联网金融战略平实低调，但有望获得按部就班的推进。
    资产质量仍具有优势，主动应对能力充足。公司2015Q1 不良余额上升了8 亿元,至65 亿元，季度数据中核销难以准确倒算；推测核销力度有所增强。尽管如此，考虑到公司存量和增量不良中半数以上来自长三角，从其他公司数据观察可知当地不良有趋稳迹象，这对北京银行而言亦是正面消息。另一方面，公司加强化解清收，主动应对不良能力充足，2014 年尚未启动大规模核销，预计2015 年内可能启动；公司当前已经提升信用成本至0.92%、拨贷比至2.84%，预计能够从容应对。
    风险因素。宏观经济加速下行；外围金融市场大幅波动等。
    兼具防御性与进攻性，维持“买入”评级，目标价16 元。公司经营稳健、资产安全，并通过治理改善进一步提升效率，借助互联网实现业务转型突破。我们小幅上调公司2015/16 年EPS 预测至1.53/1.65 元（原预测1.51/1.63 元），现价对应PE 分别为8.4X/7.8X，对应2015 PB 1.3X。维持公司“买入”评级和目标价16 元，合2015 年1.6X PB。