预计资产负债结构调整利于缓解息差缩窄压力
    我们估算三季度净息差环比提升5bps 至2.28%，略好于预期；其中生息资产收益率/付息负债成本率分别环比下降10bps/14bps。我们认为息差改善或主要得益于资产结构调整，即同业资产环比压缩5%，投资环比扩张3%；存款环比压缩3%，或受偏离度政策执行影响冲时点效应减弱。我们认为流动性趋松背景下公司高收益投资资产配置提升将利于缓解息差缩窄的压力。
    资产质量压力或小于同业，拨备水平处于同业较高水平
    三季度不良贷款环比上升17%，不良率环比上升8bps 至0.76%（没有核销）。我们估算三季度信贷成本同比上升15bps 至0.8%。我们认为公司不良贷款回升趋势与行业一致，但逾期/不良仍处于行业低位（中期117%），资产质量压力或仍小于同业。我们认为这主要得益于公司区位经济优势和良好客户基础。期末拨备覆盖率337%，拨贷比2.57%，仍处于同业较高水平。
    估值：滚动至15 年上调目标价至 9.21 元，重申“买入”评级
    考虑高收益资产配置支撑效应，我们上调14/15/16 年EPS 至1.47/1.70/1.96（原1.47/1.69/1.95），上调基于DDM 模型目标价至9.21 元（股权成本率14%不变，估值时点滚动至2014 年）。目前股价对应15 年PB0.8 倍，处历史估值水平底部，我们认为具有吸引力。