公司对应15 年的PE、PB 分别为8 倍、1.2 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    北京银行14 年营业收入同比增长20%，净利润同比增长16%；15 年一季度营业收入同比增长20%，净利润同比增长10%。
    规模增长放缓，收入增长主要靠息差回升。公司4Q14、1Q15 总资产环比分别增长2.3%、0.2%，同比增速也只有10%出头，收入增长主要还是靠息差回升带动。一方面是公司积极配置非标的结果，另一方面也是公司小微和特色金融贷款努力转型的体现。
    不良压力较小，4Q14、1Q15 不良率分别环比上升10bp、7bp。公司贷款投放50%以上在北京，而近年来饱受资产质量的长三角、珠三角贷款占比较低，因而资产质量压力较轻。我们测算公司4Q14、1Q15 不良净形成率分别为0.56%、0.63%，远低于同业。
    互联网化进度快。公司早在14 年2 月就已和小米签订了战略合作协议，先发优势使得有望搭上互联网变革的第一班快车。公司今年又同360 签署了战略合作，我们预计公司后续可能还会与其他互联网巨头合作。
    三重优势集于一身。综合来看，北京银行估值低（15 年PB1.2 倍），资产质量稳健（不良净形成率较低），业绩表现良好（预计15 年业绩增速仍在10%以上），城商行中互联网化的进度最快，相对股份制银行和大行而言，体量小弹性更足，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。