公司一季度销售同比出现下滑，但4 月份成交积极信号已现，随着推盘量加大以及市场环境改善，我们预计公司二季度将进入去化新阶段，继续维持公司全年销售2500 亿的判断。
    扩张发力，财务杠杆仍存充裕弹性：一季度公司拿地额占销售额有所回升，加强了主流二线城市的布局，随着部分城市地价恢复至合理水平，公司投资节奏有望逐步回归。一季度公司净负债率回升至21%，仍处于历史低位，海外低廉融资渠道叠加公司国内品牌号召力，公司正在构筑同业中资金成本优势，我们依然期待对公司在股权并购层面的进展抱以期待。
    物管业务加速市场化，掘金社区存量价值：2015 年公司物业管理业务加速推进市场化道路，目前公司合同管理面积1.03 亿平方米，排名全国第一，公司将通过快速做大规模，远期希望能做到8 亿平米，而且覆盖小区也从过去的自有小区向非自有小区转变，万科物业已成功实现“四有”，结合员工端、业主端移动应用，形成了资源调度平台，为将来整合其他社区资源提供了可能。我们看好公司在物业管理层面的表现，社区资源层面价值变现为带来公司新增长点。
    盈利预测和评级：我们继续坚定看好公司未来发展，预计公司15年、16 年EPS 分别为1.55、1.83 元，维持“买入”评级。