公司2014 年销售毛利率为41.06%，同比提升1.93pct；销售/管理/财务费用率同比分别提升0.25/0.07/0.17pct；经营性现金流净额达5.1 亿元，同比增长22%；同时公司公告向全体股东每10 股发放现金红利6 元（含税）并转增3 股。
    零售价格体系进一步完善，成本改善已经初现端倪。2014 年公司PPR业务收入达11.7 亿元，同比增长18%，毛利率达52.5%，同比提升0.77pct。
    我们预计2014 年公司PPR 管道销量增速在15%左右；受益于渠道价格体系进一步完善，PPR 销售均价略有提升。2014 年公司PE 业务收入同比下降6%；毛利率同比提升1.6pct。HDPE 双壁波纹管收入同比提升18%，毛利率同比提升4.9pct，我们判断原油价格下降对成本改善效应已经初现端倪。
    PE 业务：有望显著受益于城市地下管网建设。地下管网或将成为托底经济重要抓手。借助于PPP 模式加速推广，城市地下管网投资或迎来爆发式增长时代。2014 年浙江启动“五水共治”计划，规划总投资4,680 亿元。2014 年下半年以来，“五水共治”订单开始逐步放量。此前，低价竞标现象屡见不鲜，政府资金紧张导致回款进程偏慢。随着“五水共治”重视度提升，公司作为浙江区域塑料管道龙头企业有望充分受益。
    PPR 业务：市占率料持续提升，“互联网+”潜力可观。我们认为，2015年公司PPR 业务仍有望实现稳健增长且未来市占率料将持续提升：1）公司B2C 业务占比70%左右，其中二手房占比40%，地产新政对改善性住房利好更为明显；2）大客户收入占比不到10%，2015 年有望提升；3）公司市占率在6%左右。公司产品定位中高端，契合消费升级趋势，品牌服务优势突出，成长空间依然很大。我们相信在“互联网+”思维引导下，公司未来有望孕育出业务新增长动力。
    油价相对低位运行，成本改善效应逐步释放。截至2015 年4 月23 日，北海布伦特原油现货价格为63 美元/桶，我们判断2015 年原油价格大概率仍将维持相对低位。我们判断公司2015Q1PPR 和PE 管料采购均价较2014 年高点下降15~20%左右，考虑到存货及价格传导时滞因素，成本改善效应预计将于2015 年逐步释放。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等、地下管网投资低于预期。
    盈利预测及估值：基于对行业和公司景气走势判断，我们维持公司2015/2016 年EPS 预测1.20/1.43 元，新增2017 年预测1.66 元。鉴于公司管理层优秀以及未来有望显著受益于地下管网政策和“互联网+”并考虑行业平均估值水平，给予公司2015 年25 倍PE，上调目标价至30元，继续维持“买入”评级。