公司拟以现有总股本（约4.45 亿股）为基数，每10 股派发现金红利6.0 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
    点评：
    收入增速逐季下行；成本端改善，叠加公司对渠道的强议价力，毛利率趋势向上。
    2014 年全国地产销售面积同比降约8%，塑料管道需求低迷。
    公司收入增速逐季下行，第4 季度增速增约4.5%，同比、环比分别降约22.5、2.0 个百分点。
    油价下跌驱动成本端改善；公司零售属性强，受益程度较高。2014 年公司综合毛利率约41.1%，同比提升约2.0 个百分点；其中，第4 季度毛利率约41.4%，同比、环比分别提升3.1、0.4 个百分点。
    明星产品PPR 管道表现继续验证公司零售端“品牌+渠道+服务”三位一体的优势。
    2014 年公司PPR 收入约11.74 亿元，同比增约17.8%；收入贡献率约50%，同比提升约4 个百分点。
    PPR 毛利率再创新高，达约52.5%，同比提升0.8 个百分点。2014 年PPR 的毛利贡献率约达64%，同比提升约3个百分点。
    偏工程端的PE 管道收入承压，毛利率同比改善。
    2014 年公司PE 管道收入约达7.05 亿元，同比降约6.5%；毛利率约31.1%，同比提升约1.6 个百分点。
    同期，HDPE 双壁波纹管收入约1.16 亿元，同比增约17.7%；毛利率约34.9%，同比提升5.0 个百分点。
    PB 管收入约6251 万元，同比降约6.9%；毛利率约32.6%，同比降约1.0 个百分点。
    “零售为先、以PPR 为核心”有效支撑公司内生增长高质量。
    2014 年公司整体期间费用率约22.5%，同比略增0.4 个百分点；净利率约16.5%，同比提升约1.9 个百分点。
    现金依旧充裕，资产运营稳健。期末公司包括理财产品在内的货币性资金约8.3 亿元，同比增约18.1%；有息负债为0 元；资产周转速度同比基本持平。全年公司经营性现金流约5.13 亿元，同比增约22.4%。
    积极探索家居电商模式；推进生产制造、渠道管理等领域的信息化升级，效率再提升可期。
    公司积极应对互联网对传统产业的改造，已与金螳螂家装e 站签订框架协议；积极探索依靠自身、有效融合线上线下渠道的家居电商模式，进展值得重点跟进。
    公司正积极推进“智能工厂”的建设，以进一步提高生产制造的自动化、信息化；通过多种软件及信息化平台，推进经销商管理体系的信息化升级，供应链体系效率再提升可期。
    维持公司“买入”评级。
    公司以产品品质把控为基石，在品牌力塑造、渠道构建及“星管家”服务体系创新等方面均是行业标杆，中长期市占率提升可期。
    受益于油价低迷及自身对下游渠道的强议价力，短期公司盈利向上弹性高。预计2015 年油价仍将呈低迷态势，带动公司主要原材料PP、PE 树脂价格下行，预计全年PP、PE 树脂采购价格同比跌幅或超20%。
    近期“水十条”发布，后续城市地下综合管廊建设有望提速；浙江“五水共治”进展较快，多个项目已进入地下管网招投标阶段，公司PE 管业务有望显著受益。
    此外，2015 年1 月管理层完成股权激励第3 期行权，彰显对公司发展信心。
    预计公司2015-2017 年EPS 分别约为1.18、1.41、1.74 元（按最新股本计算）。综合考虑公司中长期成空间、家居电商探索努力及较强消费的属性，给予公司2015 年25 倍PE，目标价29.55 元，维持“买入”评级。
    风险提示：油价超预期反弹；房地产销售失速；市政资金紧张。