分季度看，Q1-Q4公司收入分别为3.67、6.56、6.13、7.17 亿，同比增长21.9%、10.2%、6.5%、4.4%，增速呈现逐季放缓态势，系二手房交易清淡影响PPR 出货以及PE 原材料成本较高影响中标业务量增速放缓所致。预计PPR 全年收入仍取得20%左右的增长。
    净利润：14 年净利润同比增长19.9%。分季度看，Q1-Q4 净利润分别同比增长25.3%、20.1%、18.3%、19.1%，净利润增速基本保持稳定，系毛利率较去年同期保持上升态势、费用控制得当所致。
    ◆目前经营底部，向上概率大，且15 年成本改善明显，业绩加速成长：经营底部，向上概率大。14 年公司收入增速逐季放缓，第四季度仍处筑底阶段，我们认为这主要由于公司目前采用经销模式，10、11 月二手房交易回暖传导到公司需要经过多级经销商，时间上会出现滞后，我们判断报表上公司仍处底部，但经营层面正在改善，15 年随着房地产需求回暖，环比将逐季改善。
    11 月以来，受国际原油价格持续下跌影响，国内PE、PP 等树脂价格快速下跌，累计跌幅超过20%，同比降幅19%。公司树脂类原材料占营业成本的89%，预计15 年受益于成本端改善明显，业绩将加速成长，考虑到基数影响，15 年将呈现前低后高的趋势。
    ◆15 年净利润同比增长36%，PE14 倍，分红率高，维持“买入”评级：优秀的产品、“星管家”服务构成了公司独特的商业模式，是公司的最大核心竞争力。目前国内家庭装饰行业正处品牌消费大浪潮前期，管材行业集中度不高，公司将充分受益，我们看好公司的长期成长空间。
    我们预计15 年公司收入、净利润同比增长12%、36%，PE 仅14 倍，而且公司现金分红率高，股利支付率连续三年超过80%，是价值投资的最佳标的之一。给予15 年18 倍PE，目标价21.06 元，维持“买入”评级。