至此，首批股权激励1,690 万股全部行权，彰显公司管理层及骨干员工对于公司中长期业绩及股价之信心。
    成本端有望充分受益于油价暴跌。截至2015 年1 月19 日，北海布伦特原油现货价格较年初已经累计下跌56%左右。我们预计短期国际油价低迷走势或将延续。尽管全球PPR 和PE 管道专用料市场被荷兰巴塞尔、韩国晓星和北欧化工等少数企业垄断，但从历史经验来看，管料价格会随油价下跌而回落（幅度低于油价）。2008 年，北海布伦特原油价格下降62%，而公司2009 年PPR 和PE 采购价同比分别下降25%-27%，毛利率同比分别提升10pct 和6pct。
    地下管网政策东风可期，PE 业务显著贡献业绩弹性。2015 年1 月13 日，《关于开展中央财政支持地下综合管廊试点工作的通知》出台，中央财政将对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助，后续地下管网资金瓶颈有望逐步得到缓解。公司PE 管道既包括建筑地产使用的PE-RT 管、PE 同层排水系统等，又涵盖市政供水工程领域（估算目前占比40%，弹性较大）。
    2014 年以来，公司主营区域浙江出台“五水共治”规划，招标项目逐步启动且后续周边省份亦有望出台相应政策。我们预计2015 年公司PE 业务有望重回增长轨道，从而为业绩提供一定向上弹性。
    大客户及O2O 战略有望加速，PPR 业务市占率料将持续提升。我们估算国内PPR 管道行业增速在10%左右，市场空间在200-300 亿元左右，而凭借多年深耕之品牌和渠道优势，加之大客户及O2O 战略（家装E 站PPR管道唯一供货商）有望加速推进，公司PPR 业务市场份额料将持续稳步提升。
    财务稳健，高分红率凸显配置价值。截至2014 年三季度末，公司无短期借款和长期借款，货币资金、应收票据和其他流动资产合计约7.5 亿元左右。
    近三年公司股息支付率达到92%/86%/83%，高分红率凸显公司配置价值。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等。
    盈利预测、估值及评级：预计公司将充分受益于油价暴跌，我们维持公司盈利预测，预计2014-2016 年摊薄后EPS 分别为0.87/1.20/1.43 元。鉴于公司管理层优秀，品牌和渠道价值突出以及地下管网业务高业绩弹性，给予公司2015 年18 倍PE，中短期目标价22 元，继续维持“买入”评级。