目前，OPEC 仍然决定不减产，短期油价低迷走势或将延续。原油价格下跌料将迫使PPR 和PE 等管料价格回落，我们假设在原油价格下跌20%前提下，公司PPR 和PE 管料价格将回落8%，成本下行有望增厚公司业绩15%。
    地下管网政策东风可期，PE 业务显著贡献业绩弹性。2014 年12 月3 日，全国城市地下管线综合管理试点工作启动，后期地下管网政策有望加速推进。公司PE 管道既包括建筑地产使用的PE-RT 管、PE 同层排水系统等又涵盖市政供水工程领域（估算目前占比40%，弹性较大）。2014 年以来，公司主营区域浙江出台“五水共治”规划，招标项目逐步启动，但因担心资金问题，我们判断公司参与态度暂时偏谨慎。我们预计2015 年城市地下管网投资将作为政府“稳增长、微刺激”重要一环，相关资金配套政策有望出台，届时PE 业务之最大桎梏即资金紧张问题有望得到缓解，公司PE业务料将贡献业绩弹性。
    PPR 销量稳步增长，毛利率逆势继续改善。2014Q3，尽管受制于地产景气下行，但公司PPR 销量仍实现稳步增长，表现显著优于行业竞争对手。
    2014 年以来，公司进一步梳理PPR 产品内部结构及价格体系，PPR 业务毛利率逆市持续改善。2014Q4，借助于地产新政东风，预计地产销售景气环比将有所改善。我们判断公司PPR 销量有望实现持续稳定增长。
    拥抱互联网，试水电商渠道，进一步巩固经营优势。公司经销商APP 及星管家软件将逐步推广，经营管理效率有望得到提升。此外，公司正逐步展开与家装E 站和齐家网之合作，试水电商渠道，迎合互联网趋势。我们认为，公司在传统优势区域如华东地区大概率仍以线下经销商渠道为主，而在其他空白市场，未来有望借助于未来电商渠道实现低成本异地扩张。公司品牌和渠道优势将愈发明显，PPR 业务市占率提升空间较大。
    财务稳健，高分红率凸显配置价值。2014 年前三季度，公司资产负债率仅为16.3%，经营现金流净额/收入达21.5%，应收周转率保持在合理水平。
    近三年公司股息支付率达到92%/86%/83%，高分红率凸显公司配置价值。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等。
    盈利预测及估值： 基于对行业和公司景气走势判断，我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.88/1.10/1.32 元之预测。鉴于公司管理层优秀，品牌和渠道价值突出以及地下管网业务高业绩弹性，给予公司2015 年16倍PE，对应目标价18 元，继续维持“买入”评级。