伟星新材（002372）主要原材料PPR、PE 为石油化工产品，油价大幅下挫将使公司成本端明显受益。我们对此事项以及公司基本情况跟踪分析如下：
    1．受益油价大幅下滑，PPR 毛利率有望明显提升
    公司主要产品为PPR、PE、HDPE、PB 管材管件，2014 年上半年该四类产品毛利占比为65/23/3/2%。公司生产成本中，核心产品PPR 和PE 原材料成本占比分别为42%和40%，而PPR、PE 原材料为石油化工提炼制成，近期油价从2014年6 月高位下跌47%，带动PPR 和PE 价格分别下滑幅度约21%和15%。
    从历史上来看，2009 年以来原油价格和PPR 管原材料价格走势来看，两者价格有一定相关性，但走势并非完全一致，PPR 价格除了受到成本变动影响还受到下游需求情况和石化企业价格控制影响。原油价格波动幅度高于PPR 价格波动，尤其是在下跌时期（大型石化企业跟随提价意愿较强，而降价意愿较弱）。但由于此次油价下跌幅度巨大（创2009 年以来最大跌幅），PPR 价格超预期下滑。
    2．品牌及渠道优势将助公司市占率稳步提升
    公司作为PPR 管龙头企业，品牌（国内PPR 管道品牌第一梯队）及渠道（2 万多个网点遍布华东、华北及中西部）优势显著。受益于消费升级，未来消费者对家装塑料管品牌关注度持续增强，价格敏感度逐渐下降，加之公司销售网点快速扩张（5 年内销售网点个数由2 万个增至3 万个），市占率有望稳步提升（目前市占率仅约6%）。
    3． 股权激励多次行权，管理及技术人员激励充分
    公司于2011 年12 月7 日授予公司管理层及核心技术人员等13 人1690 万份股票期权（按股本调整后计算），上述13 人分别于2013 年9 月（股本调整后行权价8.73 元）和2014 年1 月（股本调整后行权价8.73 元）行权合计1014 万份（按股本调整后计算），目前有676 万份股票尚未行权。经过前两期行权后，公司对核心管理层及技术人员激励充分，这使得公司在继续实施精细化管理以及产品品质提升上有更为充足的动力。
    4．经营风格稳健，稳定分红凸显配臵价值2014 年三季度，公司的资产负债率仅为16.30%（基本无有息负债），手握5.72 亿现金，现金流量充沛，凸显公司经营风格之稳健。2012/2013/2014 1-9M，公司经营性现金流量占比归属母公司净利润为126/133/125%，盈利质量优异。公司保持业绩稳步增长的同时也致力于回馈股东，2011/2012/2013 年股利支付率达92/86/85%，2014 年我们假设股利支付率为85%，按照目前股价计算，股息率为5.3%，凸显配臵价值
    5．试水电商模式，信息化提升运营效率
    近年来电商模式正逐步向传统建材行业渗透，公司亦有顺应互联网大趋势，试水电商渠道方面的考虑，公司目前为家装e站唯一PPR 管供应商，后续或与家齐家网等电商合作，相关进展值得关注，我们认为公司可通过电商低成本实现异地扩张。此外，公司借助于APP，经销商可以实时下单、核查订单及货款情况。对于PPR 零售业务，公司需要对各区域各产品销售情况进行及时跟踪。APP 如能成功推广，公司可以通过“大数据”分析以强化零售业务优势，提高经营效率6．盈利预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年归属母公司净利润3.79 亿、5.02 亿、6.01 亿，EPS 上调至0.86、1.15、1.37 元（2015、2016 年调整前为1.01、1.21 元）。目前股价对应2015 年仅PE13 倍。考虑到公司产品品牌及渠道优势将继续提升市占率，给予公司2015 年PE18 倍，上调目标价至21.00 元，继续维持“买入”评级。
    7.风险提示
    上游石化企业跟随油价下调不达预期；房地产销售失速；市政资金紧张。