年报董事会报告前所未有地清晰披露了公司业务创新，基于互联网的两个生态圈和并购整合计划，彰显乳业全球五强雄心。
    我们继续坚定看好其未来发展，重申强烈推荐，并将1 年目标价上调至50 元。
    14 年剔除一次性因素影响利润表几乎与我们预测完全一致，15 年利润增长20%难能可贵，分配方案大超预期。2014 年收入544.36 亿，营业利润43.90亿，净利润41.44 亿，分别同比上升13.9%、65.1%和30.0%，EPS1.35 元，如果还原公司将部分办公设备摊销标准提高影响净利润2.62 亿，加上辉山乳业股权减值1.54 亿元，2014 年业绩实际上正是我们预测的45 亿元。2015Q1营业收入149.92 亿元，净利润13.03 亿元，分别同比增长14.35%和 20.16%，实际上去年以来直到今年春节前市场一度担心公司今年收入利润在高基数下难以增长，但伊利还是用强劲的数据回应了市场担忧。公司拟10 股转增10股，并分配现金红利8 元（含税，分红率59%），分配方案大超预期。
    乳品业务全面领先，新品亮点迭出，结构持续升级。年报显示伊利在全国乳制品综合市场中继续保持市场份额第一，各项高端新品增长尤其突出。尼尔森数据显示2014 年金典60%，QQ 星维尼熊包装增长150%，安慕希季度环比增长150%，畅轻、每益添两大低温产品增长113%和90%，奶粉高端品牌金领冠系列增速高达91%，相比对标的特仑苏、旺仔牛奶及爽歪歪、纯甄及莫斯利安、畅优及冠益乳，及奶粉领域的内外资品牌，伊利增长可谓亮点迭出。同时公司开始介入植物蛋白饮料等主打健康的品类，未来跨界势必加速。
    2015 年上述领域有望持续爆发增长，产品结构优势持续扩大。
    新业务全面起航，互联网+的产业链金融生态圈、母婴生态圈、产业整合并购开始落地。市场过去对公司业务创新方面没有期待，本次年报却全面展示了在全产业链的业务创新和互联网应用，而且相关领域已经开始落地。公司经营计划中列举了11 方面创新，包括产品开发、品牌建设、奶源管理、国际化等，尤其是互联网＋的供应链金融生态圈、云健康管理下的母婴生态圈、产业整合并购三个方面，都是全面结合互联网时代特点的创新，这种战略和执行远远走在了整个食品饮料行业的前沿，我们欣赏这样谋定而后动，一动必惊人的企业风格。本文正文为您深度点评了董事会经营战略。
    上调1 年期目标价至50 元，重申强烈推荐。略微降低我们之前的15 年液奶收入增速预测，对应15-16 年EPS1.76 元，2.08 元，公司完全有能力依靠内生增长实现我们的业绩预测（公司历年业绩都是远超上年报规划，投资者无需锚定年报规划指标）。考虑潜在的产业整合并购、互联网应用创新，我们认为公司收入和利润仍有超预期潜力，估值也理应有更多体现。因此我们上调1 年期目标价至50 元，大胆买入。风险因素：价格竞争过于激烈。