研究中心观点
    对伊利产能扩张持乐观态度: 我们认为该项目有助于扩大伊利酸奶及乳酸菌饮料的产能。新项目的乳制品产能将达525.63吨。我们预计这将使2017年伊利酸奶及乳酸菌饮料的产能增加逾50%。
    新建产能有望于2017年下半年贡献盈利: 2014年上半年伊利液态奶销售额同比增长15%，乳酸菌饮料每益添的销售额同比增长124%。中国酸奶及乳酸菌饮料行业迅猛增长，2006-13年两者市场规模分别年复合增长19%/37%。截至2013年末，伊利在中国乳制品市场的占有率最高（达31.37%），但其酸奶/乳酸菌饮料的市场份额不足18%/10%。我们认为伊利新建的产能未来有利于提升其酸奶/乳酸菌饮料的市场份额。同时，我们预计新增酸奶产能或将抬高伊利的整体盈利能力。2014年伊利主推的酸奶品牌“安慕希”的毛利率高达40%左右，远超出2014年公司液态奶及整体毛利率（31%/33%）。鉴于该项目建设期为22个月，我们认为新增产能将于2017年下半年起贡献盈利。截至2014年9月末，伊利现金及现金等价物为人民币125亿元，因此我们认为伊利的融资压力不大。
    重申买入评级：4月30日伊利将公布2014年业绩，我们预计公司2014/15年净利润将同比增长40%/21%。目前该股对应2015年预期市盈率16.2倍，低于行业均值21倍。我们重申买入评级，系因公司基本面稳健，估值具有吸引力，给予目标价人民币34元。