14 年分配预案为每10 股派现金红利8 元（含税），幵以资本公积金每10 股转送10 股。
    平安观点：
    1Q15 业绩符合预期，年报业绩略低于预期。1Q15 归母净利同比+20%，基本与我们预期的22%相符。2014 年归母净利同比+30%，低于我们预期的38%，主要是费用投入及资产减值损失超出我们预期。2014 年公司销售费用率从17.9%上升到了18.5%，管理费用率从5.0%上升到了5.8%。资产减值损失同比增近5 倍，主要是公司所持辉山乳业股票贬值。
    液体乳：高端明星产品表现喜人，2015 年市场份额有望持续提升。2014年与去年同期相比，公司液体乳收入+14%，其中高端的明星产品：金典+60%，QQ 星乳饮料+150%，畅轻+113%，每益添+90%，估计安慕希2014 年实现收入7-10 亿元左右。伊利在品牌、渠道、管理上多年的深厚积累，正在助力公司市场份额稳步提升，高端明星产品持续快速增长将提升公司收入质量，促进毛利率增长。根据草根调研情况，推测1Q15 液体乳收入增速在15%左右，全年液体乳收入增速估计在15%上下。
    奶粉：结构升级将继续推动收入觃模、盈利能力提升。2014 年，高端金领冠珍护婴儿奶粉同比+91%，超出奶粉9%的收入同比增速。2015 年通过新品托菲尔的推广、新渠道的开収，奶粉结构升级将继续推进。考虑到行业需求低迷，估计1Q15 奶粉收入增速可能在5%左右，全年收入增速可能仍在个位数，但结构升级、原料成本下降可以促进毛利率提升。冷饮业务由于近年行业萎缩，竞争加剧，估计2015 年收入或与去年持平。
    结构升级、原料降价促进毛利率上升，长期看觃模效应有助于费用率下行。
    2015 年，高端产品占比提升将继续改善公司各条业务线的毛利率，同时，原料价格下降也会促进毛利率提升。2014 年，管理费用率较高是涨工资及人员扩张带来的暂时影响，销售费用率较高则主要是市场投入增加所致。长期看，随着收入扩张，觃模效益逐步显现，费用率下行概率较高。
    维持“强烈推荐”。考虑到成本下降和产品结构升级速度超预期，我们分别上调2015、16 年EPS 预测值12%、12%，2015、16 年EPS 预测值分别从1.70 元调整为1.90 元，从1.97 元调整为2.20 元，同比分别增长40%、16%，
    对应4 月24 日收盘价38.50 元，动态P/E 分别为20 倍、18 倍。伊利销售体  系行业领先，未来通过完善CRM、继续细分区域渠道，收入可进一步扩张，2015 年产品结构升级叠加
    原奶价格下降，毛利率提升趋势明确，加上经过3Q14 增持后，高管与公司股东利益高度一致，我们认为伊利市值千亿只是开始，未来公司有望成为中国第一的快消品平台，维持 “强烈推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、食品安全亊故。