1Q15收入增14%至150亿元，扣非后净利增26%至12.6亿元。2014及1Q15业绩均基本符合预期。
    稳健高增长+估值优势的大白马，维持“增持”评级。我们预计整个乳制品行业的销量2015将出现反弹，龙头公司能够维持10%以上收入增速；预计原奶价格全年均价下滑超过10%，加上龙头公司持续的结构升级，虽然促销有所增加，但在毛利率仍显著提升带动下，利润率仍将稳步提升。预计2015/16公司收入，净利分别增12%/10%，27%/15%；2015/16EPS分别为1.72/1.98。，现价对应22.4/19.4倍2015/16 PE，估值优势仍显著，维持“增持”评级。
    风险提示：食品质量安全，原奶价格意外大幅反弹，市场竞争突然加剧。