皮衣主业托底业绩，金融+跨境新业务摸高估值
    我们认为海皮扩张模式已经从1.0 时代以自建重资产实体市场外延扩张转向2.0 时代以品牌&管理输出为主的轻资产扩张。皮衣行业千亿级的消费规模足够支持公司未来“1 轻+1 重”的主业扩张节奏，而依托领先行业的市场管理模式和经验，公司有望通过兼并收购（全国皮衣相关专业市场达1500 多家）实现行业低成本整合。新业务方面，P2P 金融上线首月规模过亿，随着4 月商户备货+租金预付高峰期到来以及与其他专业市场的合作（今年预计推进10 个市场），未来一月规模有望达3 亿元，预计全年大概率超过20 亿元。此外，公司跨境电商平台7 月上线、线下韩国时尚中心10月开业，线上线下融合的跨境电商新模式有望成为公司下一阶段新亮点。
    维持买入评级，继续看好公司发展前景
    我们认为海皮是主业稳健、管理层务实、新业务高弹性的优质标的。
    场景化、虚实结合的供应链金融模式风险高度可控，管理输出、利益分成、股权合作等方式的对外扩张规模高增长可期。我们继续坚定看好公司基于皮衣主业的创新转型，考虑到公司定增尚未落地，暂维持15-16 年EPS 预测为1.0 和1.2 元，目标价30 元，维持“买入”评级。
    风险提示：终端需求继续下行；互联网金融推进、定增方案不达预期。