经过2013-2014 年调整，我们判断商铺经营情况 2015 年开始企稳，业绩将企稳回升，维持公司2015-2016 年EPS 1.0/1.24 元，考虑到互联网金融及跨境电商等发展，给予 2015PE35X，上调目标价至 35 元，维持“增持”评级。
    双向流动，P2P 无边界扩张。公司设立P2P 平台具有天然优势，一方面掌控大量优质皮革商户资源，皮革重资金扩张决定对资金需求量巨大。另一方面公司市场有1000 万优质皮革消费用户，可以形成海量资金来源，P2P 平台实现无缝对接。同时，皮革市场春夏备货，秋冬汇款的强季节性特征，决定商户既可以成为资金需求方也可以成为资金供给方，商户现金流的季节性特征也为向其他市场发展提供机会，未来发展空间巨大，我们预计未来三年有望20 亿、50 亿、100亿交易规模。
    价值严重低估，市值提升空间巨大。公司和小商已出租商铺面积均是120 万平，其租金收入是小商的3/4，净利润是小商的2.5 倍，ROE是小商的3 倍，目前市值仅为小商的37%，价值严重低估。我们认为无论是商户还是市场消费者其潜在价值很高，未来通过P2P、韩国馆等可进一步挖掘客户价值，随着其潜在价值逐步被市场认可，市值存在很大提升空间。
    风险提示：经济持续低迷；P2P 平台贷款风险；外延扩展招商风险。