转型创新积极推进
    1）公司15 年加速推进轻资产扩张方式，有助于提高扩张效率并节约资本开支；2）新业态：打造韩国商品城+跨境电商平台，我们认为这将充分利用现有客流、平滑现有业态季节性波动，并将受益于中韩自贸协议推进和跨境电商扶持政策；3）新业务：基于公司目前在产业链的影响力和多年管控经验，聘请专业团队打造针对专业市场商圈的P2P 服务平台；4）激励机制革新：作为浙江省首例国资突破，公司推出股权激励，覆盖168 名高中层管理人员。
    盈利预测调整，业绩拐点+转型创新有望提升估值
    考虑租金水平下调，项目进度调整以及新增轻资产项目，我们调整15-17 年盈利预测至1.04/1.29/1.46 元（原为1.09/1.29/1.39 元）。我们认为15 年盈利拐点将至，异地项目逐步释放以及业态、业务转型创新将提升估值；互联网金融业务的实际推进可能带来估值弹性。考虑到部分异地项目推迟至16 年及以后开业，我们上调中期收入假设至11.6%（原为10%）。
    估值：上调目标价至25 元，估值修复幅度大幅滞后于板块，维持“买入”评级我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出新目标价25 元，无风险利率下降，WACC 从8.5%降为7.9%。目前股价对应15 年PE20x，低于可比公司均值35 倍以及涉及供应链金融公司均值57 倍，我们认为估值具有吸引力。