14Q1-Q4 收入分别-9.75%、+9.72%、+16.14%、-7.00%，净利分别-28%、-44%、-115%、+50%，15Q1 较14Q4 收入降幅略有收窄。
    ◆毛利率微增，费用率上升，存货下降
    15Q1 毛利率增0.07PCT 至58.35%。15Q1 三费率增5.8PCT 至46.33%，其中销售费用率增3.4PCT 至32.69%，管理费用率增0.72PCT至12.22%，财务费用率增1.68PCT 至1.42%。
    其他财务指标：1）存货较期初降11%至4.97 亿；从14 年下半年以来公司过季库存占比持续在40%左右，仍有一定库存压力。
    2）应收账款较期初降7.3%至1 亿，主要由于加强商场回款力度；3）投资收益降45.96%至890 万，主要由于理财收益下降以及韩国阿卡邦亏损并表；
    4）营业外收入降95.46%至74.6 万，主要由于政府补助减少；5）经营性现金流净额增159.5%至1.2 亿，原因是加大了回款力度销售收款增加，同时税费支出减少。
    ◆预计1-6 月净利降30-60%，关注泛时尚生态圈下的并购，买入公司预计1-6 月净利下降30-60%。我们判断：（1）高端女装行业仍处调整期，公司15 年关店仍将持续；（2）终端打折力度加大，预计毛利率稳中略降；（3）商场费用以及终端人员工资仍将保持刚性，费用下降空间不大。
    看好公司“泛时尚生态圈”战略，涵盖“时尚服装、时尚饰品、时尚医疗美容、时尚家居、时尚出行、时尚饮食”，公司14 年9 月参股韩国阿卡邦拓展至婴童行业，15 年4 月参股联众国际、明星衣橱，后期仍存并购预期。维持15-17 年EPS0.77、0.87、1.04 元，维持“买入”评级。
    风险提示：终端低迷；并购整合不当风险。