平安观点：
    主业继续承压。公司一季度营收同比下降2.09%，意味着终端消费放缓背景下，公司自去年以来的调整仍未结束，未来仍将继续承压。58.35%的毛利率与去年同期基本持平，但44.91%的期间费用率较去年40.79%的水平明显提高了4 个百分点，加之财务费用的增加、补贴减少导致的营业外收入的减少共同导致了净利润增速同比下滑41.56%。我们认为2015 年服装主业的业绩仍难乐观，明显改善可能需到第四季度。
    资产质量趋于稳健。我们看到公司的应收款项较去年同期有所减少：应收票据同比减少71.43%，应收账款减少24.12%；存货也较去年同期减少9.18%，经营活动现金净流入，幵且较去年同期增长159.54%，说明公司资产质量越趋稳健。
    “泛时尚生态圈”多元化战略已经启动。继4 月13 日公告参股明星衣橱后，4 月14 日公司又公告大觃模参股联众进军智力运动领域，筑造“泛时尚生态圈”。通过参股明星衣橱和联众，我们认为公司正式启动了涵盖“衣、食、住、行、娱、美、医”等精致品质生活方式的“泛时尚生态圈”的多元化战略布局，未来互联网化、平台化的多元战略布局有望加速。
    公司转型决心强，力度大，未来布局有望加速，维持“强烈推荐”评级。
    我们继续看好公司未来战略转型，维持2015-2016 年EPS 分别为0.85 和1.02 元的盈利预测，对应EPS 分别为44 和37 倍 ，维持“强烈推荐”评级，给予6 个月目标价55 元。
    风险提示：并购及协同效果低于预期。