联众国际是中国第二大老牌互联网棋牌游戏运营商，业绩快速增长。公司成立于1998 年，旗下游戏平台运营网络游戏逾200 款，且多为10 年以上超长生命周期的经典棋牌游戏。截至2014 年一季度，公司PC 游戏累计注册玩家超3.96 亿名、移动游戏累计注册玩家超5140 万名。公司收入主要源于通过自有游戏平台与分销渠道向游戏玩家提供PC 及移动游戏。同时积极开拓棋牌教育、运动管理、电视和视频等业务，布局游戏竞赛产业链。2014 年，公司营业收入4.8 亿元、净利润9764 万元，近三年均复合增长分别高达52%和83%。
    我们认为，收购联众对于朗姿的价值有四：
    一是战略布局公司“泛时尚生态圈”的娱乐领域。公司充分把握“互联网+”产业升级契机，着力打造覆盖“衣、食、住、行、娱、美、医”品质生活方式的“泛时尚生态圈”，收购联众国际即是战略版图“娱”的关键布局。
    二是借力联众补强公司互联网平台基因。联众国际拥有深厚互联网技术和运营基因，充分借助其互联网运营思维，定制一套涵盖“引流、聚流”的立体营销体系，增强公司在线上线下渠道的综合变现能力。
    三是实现三地上市资本平台联动布局。公司将成为A 股首家具备三地资本市场运作能力企业，利于整合吸纳、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司。
    四是投资收益将增厚公司业绩。得益于在线休闲游戏行业快速发展和公司的龙头地位，联众国际的经营业绩处于高速增长中，我们预计15 年将增厚公司业绩30%以上。
    投资建议：上调公司评级为“买入”。基于对国民品质生活消费升级的乐观预期，我们看好公司依托互联网布局“服装、饰品、医疗美容、家居、出行、饮食、娱乐”等泛时尚生态圈的巨大成长空间。继收购联众国际和明星衣橱外，根据公司战略版图判断，后续系列资本运作将不断落地，我们认为当前股价（估值对应15-16 年PE 为55 倍、48 倍，市值75 亿）尚未完全反应转型溢价，建议复牌后积极配臵，上调为买入评级。
    风险提示：零售持续低迷、并购进程和效果低于预期。