点评： 
    公司一季度白酒业务表现依然良好，主要是中低端酒的持续放量（尤其是外埠的快速增长）。我们认为，未来白酒业务规模效应的进一步显现、毛利率的稳定提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。公司的牛栏山品牌增长较好，但宁城品牌定位过高，2014年进入阶段低谷。我们不排除未来公司会收购相对低端、但有名气、资金紧张的二类名酒企业。
     由于2015年一季度猪价总体上表现不佳，公司养殖和肉制品业务的收入增速贡献相对不多。但我们认为：一方面公司在成本控制方面做得比较好，毛利率延续2014年的良好表现（2014年公司养殖和肉制品业务毛利率就已经逆势小幅上升1.22%）；另一方面，公司仔猪销售力度的提升、4万吨冷库调节作用的加大，都可以有效起到降低成本、反周期操作的良好效果。总体上，我们认为，随着2015年养殖行情的看涨，公司的肉制品业务也有望迎来复苏。目前鹏程食品是北京市内规模最大的安全猪肉生产基地之一，品牌效应良好，且单厂的屠宰产能在行业里也位居前列，将较为明确的受益于今年养殖行业的好转。
    与此同时，此前市场的关注点一直是公司其他非主营业务的剥离和房地产业务的"瘦身"。我们认为，一方面，非主营业务的剥离已经井然有序的展开（无论是前期陆续发布的关于种业、园林绿化等业务的剥离公告，还是此次发布的"放弃对控股子公司北京顺鑫石门农产品批发市场有限责任公司优先购买权"的公告，都已显现无遗）；另一方面，剥离房地产业务是几乎板上钉钉的事，至多是速度快慢的问题。公司目前剥离房地产业务的速度虽然难言非常快（主要是山东曲阜的土地体量较大，站前街项目因为很多企业限制开办楼堂会所而销售放缓），但总体上仍有序进行，因此无需过多担心。
    董事长王泽在谈及顺鑫农业发展集团时，曾经明确提出："投资控股型主要就是从业务多元化到产业多元化，顺鑫农业未来想把几大板块分拆上市，进一步融资。比如种猪繁育和肉食品加工这一板块，下一步将进行分拆上市，准备在美国收购牧场和屠宰场，对熟食进行产品加工。牛羊肉是这一板块的短板，未来将在澳洲或者新西兰收购一些牛、羊的牧场和屠宰场，加大这一板块的竞争力度，扩大产业规模。"我们认为，结合董事长发言和公司网站近期对牛羊肉业务的最新报道，我们不排除公司近期将加快对于牛羊肉业务的整合力度和速度，或将来自两方面：一是海外收购资产（不排除未来公司将在澳洲或南美洲等地收购一些牛、羊的牧场和屠宰场），二是收购国内优质牛羊肉标的，并成立新的、从事牛羊肉业务的控股子公司。无论形式如何，在国企改革、集团发展的大背景下，公司主业的聚焦和效率的提升都将明确强化公司的竞争力。
    最后，公司的大股东是顺鑫农业发展集团，而实际控制人为顺义区国资委，且公司资产实力雄厚（截止2014年报，总资产为155亿元，其牛栏山酒厂和屠宰规模等资产质地都非常良好；相对而言，公司的市值并不算大，总市值130亿左右，流通市值在100亿左右），是国企改革的主要标的之一。此前公司已经通过诸如调整管理人员薪酬等方式（我们不排除公司在明年推出股权激励方案的可能性），体现出稳步改革的迹象。我们认为，随着整个国企改革浪潮的推进，尤其是北京、上海、广东、安徽等进度较快地域的实施，公司将逐步加快改革进程。
    盈利预测及投资建议： 
    我们预计公司2015和2016年的EPS分别为0.96元和1.23元。我们认为，基于以下几点：1）公司传统主业（白酒和肉制品）表现优良；2）剥离非主业和房地产之后，主营更加专注，有利于估值提升；3）牛、羊肉厂商兼并收购的预期，以及未来规模扩大后的市值空间提升；4）公司是国企改革主要标的之一。维持公司"买入"评级，目标价30.75元，对应2016年25倍的PE估值。
    风险提示： 
    生猪价格变动风险，房地产调控政策的不确定性。