此外，公司预告上半年业绩同比增25%~45%，源于市场开拓力度加大及成本费用控制。
    无害化及并购助业绩延续快速增长。一季度国内现货铜均价同比降14.3%，因此预计公司资源化业务收入呈平稳态势，但行业景气高企助无害化、环保工程服务（工业废水治理及运营）等业务或仍延续较快增长，加之2014 年完成并购的多个标的并表新增贡献，共同推动营业收入同比增35.4%。Q1 综合毛利率同比降1.8 个百分点至30.9%，依然保持稳定。
    一季度末应收账款升至5.81 亿元（年初为4.71 亿元），我们认为仍与电废基金补贴未发放及经营规模扩大等因素有关。一季度经营性现金流净额仅为0.06 亿元（去年同期为0.42 亿元），主要原因是报告期内新成立东江汇园小贷公司对外贷款净额3,850 万元所致。
    并购整合持续推进，业务布局日益完善。2015 年以来，公司先是收购绿源水务（11 万吨/日）100%股权，将环保业务布局延伸至市政污水领域，有望与现有工业废物治理业务形成良好协同并为后续开拓提标改造市场奠定基础；后又以收购及增资方式获得湖北天银60%股权，其业务涵盖电废处理（100 万台/年，已投产）、汽车拆解（7 万台/年，基本建成）及危废处理（3.5 万吨/年，2015 年底建成）等领域，借此开辟汽车拆解新领域并进一步强化华中战略布局，奠定未来新的利润增长点（2015~2016 年承诺业绩不低于1,000/2,000 万元）。展望未来，我们认为公司基于行业龙头地位以及较强资金实力有望将并购整合战略持续推进，市场区域开拓亦值得期待。
    重点项目稳步推进，“一站式”服务渐成型。粤北危废中心已于2014 年10月获得4 个子项目共25.13 万吨/年危废处理资质，目前废物已开始逐步收集；江门（19.85 万吨/年）处于验收阶段；嘉兴德达迁扩建项目（6 万吨/年）也将于上半年建成投产。由此可见，产能大幅扩充承接需求显著放量、业务结构持续改善、产品附加值不断提高及增值税返还等因素有望助推公司2015~2016 年业绩快速增长。此外，立足核心危废业务，公司环保产业布局已逐步延伸至电子废物、工业废水、市政污水、医疗废物及土壤修复等领域，并设立小贷公司着眼客户金融需求，“一站式”服务平台不断成型。
    风险提示。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期；项目投产进度慢于预期；增值税退税进度慢于预期；限售股解禁等。
    维持“买入”评级。鉴于业绩符合预期，维持2015~2017 年1.09/1.68/2.26元盈利预测不变，目前股价对应P/E 为46/30/22 倍。基于公司危废资源化与无害化业务持续成长性较强、项目投产助推业绩加速态势明确以及并购战略有望不断实施等因素，参考行业平均估值水平，给予公司2015 年50 倍P/E，对应目标价54.6 元，维持“买入”评级。