旅游主业实现营业收入79.34 亿元，同比增长11.47%。
    公司实现净利润3.64 亿元，同比增长48.85%。基本EPS 为0.53 元，同比增长35.9%，基本符合预期。公司本年度拟向全体股东按每10 股派发现金红利1 元（含税）。
    2、中产阶级崛起带动休闲游市场，中青旅景区运营业务增速提升15pp国内中产阶级的崛起催生了旅游消费的升级，休闲游逐渐兴起，成为行业重要的需求增长点之一，带动相关优质景区需求高企。2014 年景区运营收入9.67 亿元，同比增长26%，增长速度比2013 年提升15 个百分点；乌镇景区全年实现净利润3.11 亿元，同比增长9.9%。古北水运营首年接待客流97.6 万人次，虽尚未盈利但未来发展潜力较大。
    3、遨游网完成角色转换，体育旅游业务方兴未艾
    14 年“遨游网”完成角色转换和基础奠定，15 年将发力营销推广，“遨游网”将通过提供高品质产品和服务确立市场地位。中青旅联合体育旅游有限公司依托中青旅国际会展公司，目前体育赛事运营类业务已赛事地面服务为主，即承揽赛事运公司的落地需求，未来会开展赛事营销业务。中青旅会展业务居于全国首位，其在客户资源、大型活动运营经验、市场推广能力等方面的积累将对中青旅体育旅游业务起到切实的支持。
    4、投资建议
    我们认为以“遨游网+”构建的的O2O 生态与以会展业务为基础开展的体育旅游，有利于提升中青旅存量资源价值，O2O 系统有助于集团整合存量资源，公司丰富的会展资源、旅游资源储备为体育旅游业务奠定优良基础，这将为线下门店体系及会展业务带来价值提升的机遇。同时乌镇及未来落成的濮院项目将受益于上海迪斯尼的开业。我们预测公司15/16/17 年基本EPS为0.65/0.84/1.06，对应动态PE 分别为42.9/33.1/26.9 倍。维持买入评级。
    风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。