遨游网2010年起开始独立运营，作为中青旅旗下的在线度假平台网站，以经营出境游产品为主。我们预计遨游网2014年旅游产品交易额有望超20亿元（含呼叫中心），近年保持翻番增长速度；目前，遨游网旅游产品出发城市达到30个，目的地包括日韩、欧美、东南亚等热门出境目的地及三亚、北京等一线旅游周边目的地。目前遨游网销售产品中70%-80%来自中青旅自己产品，随着平台化战略推进，预计该比例有望降至50%左右。根据艾瑞咨询2014年统计数据，遨游网在在线度假国内游和出境游市场份额排名均为第三名，分别达到2.9%/5.2%，仅次于携程网和途牛旅行网。此次由O2O平台升级至"遨游网+"旅游新生态的战略分享，我们认为可看作遨游网加速推进平台化战略的标志性事件。实际上，遨游网一直视平台化、全国化、移动化为重要战略方向，但在此之前，强化O2O、有效实现中青旅线下线上资源联动是平台化战略能够推进的基础。从2014年的行业统计来看，遨游网的市场地位已经得到有效夯实，此时，加速推进平台化发展尚能够获得较大的成功概率。
    根据战略分享会内容，"遨游网+"所代表的旅游新生态体现在以下方面：1.技术层面，遨游网依托多年在旅游业的积累与运营，围绕大数据时代用户需求和交互行为变化，为线下各方提供更易用的技术解决方案和更智能的生产经营决策体系；2.O2O层面，遨游网融合互联网、移动互联网、连锁店、呼叫中心等多个服务场景，为用户创造更便捷、更专业的服务体验；3.产业链层面，用户、资源方、服务方、内容方、平台方等相关方各得其所，创造用户真正受益、企业可持续发展的旅游生态新格局。
    "遨游网+"战略三项重要计划为：1.邀约100家旅游产业优质运营商（预计目前50家左右）；2.建设O2O"百城千店"；3.招募全国英才加入"遨游网+"发展事业（目前遨游网技术人员100+，途牛技术人员300+）。
    行业给机会，遨游搏发展
    根据中国旅游局对全国旅行社统计调查，2013年全国旅行社实现营业收入3599.14亿元，其中国内、出境、入境分别占比49%/32%/8%，其中仅出境部分正增长，国内旅游和入境旅游均呈现出个位数下降状态。根据艾瑞咨询数据，2013年中国在线度假市场交易规模303亿元，剔除与中国旅游局口径不一致的影响，中国在线度假渗透率在10%以内。艾瑞咨询最新报告显示，2014年中国在线度假市场交易规模将达426.5亿元，同比增长超过40%，预计全国旅行社营业收入将达到4060亿元。我们预计，国内游、入境游在旅行社业务贡献将较为平稳，出境游虽高增长但全国旅行社整体收入将进入低增长状态，另外在线成交规模仍将保持30%-40%的快速增长，据此判断中国旅游度假市场渗透率未来几年将保持持续快速上升状态，并有望于2020年达到40%左右的渗透率。由此可见，虽然旅游度假市场在线渗透率迅速提升趋势明确，但线下仍有相当大的市场空间有待挖掘。原来旅行社行业非常分散，市场集中度极低，但在在线渗透率提高的过程中，势必也伴随着线下集中度的提升过程，因此，具有品牌基础、能够提供好的服务和体验、并能有效嫁接互联网的大型旅行社迎来一轮关键的成长周期，此刻的遨游战略升级与推进可谓正逢其时。风险因素遨游网短期投入加大带来亏损导致盈利低于预期的风险，古北项目不达预期的风险，地产结算与预期有差异的风险，2015年5月11日7969.32万股限售股解禁上市对股价产生短期压制的风险等。
    "遨游网+"战略升级有望带来价值重估
    我们一直看好中青旅的成长潜力，"乌镇模式"旅游度假目的地连锁为公司的持续快速增长谋得了良好的业务模式。乌镇客流持续超预期、"淡季不淡"，较第一届互联网大会，11月的第二届大会规格有望再获提高，互联网大会的永久落址也为乌镇周边的整体建设规划升级、乌镇的智慧小镇建设，以及增加中青旅与互联网大鳄之间的互动带来了实际效果。而古北水镇在第一年迎来近100万游客之后，第二年增强宣传、丰富景区内容、推进招商成果等有望继续为其输送高流量客流，助其继续高增长。濮院古镇开发也有望在2015年获得进展。中青旅各项业务均在良性发展通道之中，"遨游网+"战略叠加，有望为其发展再提速。
    我们维持业绩预测：预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.53/0.69/0.80元。我们认为，"遨游网+"战略升级，在市场"互联网+"的热情之下，将为公司带来有效估值提升。我们提高公司目标价至25.2元（原20.7元，具体估值过程请见表5），维持"买入"评级。