①乌镇快速增长，古北首年客流百万，目的地吸引力持续增强，最大程度受益于周边游。②2015 年遨游网+的新战略实施将打造全新行业生态，提升公司旅游服务板块发展潜力。③2016 年上海迪士尼开业驱动乌镇客流，会展旗下专业体育赛事服务亦将可能成为市场关注点。参考2014 年业绩，调整盈利预测，预计2015/16 年EPS 为0.66/0.82 元（-0.02/+0.00 元），考虑到遨游网新战略的逐步推进将使市场对旅游服务板块认识更加充分，给予2016 年40xPE，上调目标价至32.8 元，维持增持评级。
    业绩简述：2014 年收入106.1 亿/+14%，归母净利润3.63 亿元/+48.8%，对应2013 年调整前的净利润+13.4%，扣非净利润2.67 亿/+42.5%，全面摊薄EPS 为0.50 元，略低于我们此前0.53 元的预期。
    景区表现靓丽，乌镇知名度提升、古北快速培育：①互联网大会和戏剧节推动乌镇品牌提升：2014 年乌镇共接待693 万/+22%，东栅增17%，西栅增27%，收入9.67 亿/+25.7%，净利+10%。②古北水镇快速培育：2014 年接待97.6 万，总营收1.97 亿，净利润1.16 亿，扣除投资收益为亏损4055 万，客单价达201 元，预计2015 年将加速培育。
    “遨游网+”将驱动旅游服务板块加速发展：①2014 年是遨游网平台化、网络化和移动化的首年，优质供应商入驻、产品丰富度提升；新提“遨游网+”战略，实现从简单O2O 平台到旅游新生态的战略推进。
    ②会展收入20.7 亿/+16%，预计会展保持增长，体育服务将获关注。
    风险提示：古北水镇培育进度和遨游网战略推进速度慢于预期