此外，众信目前138亿市值也有助于激发市场对公司旅行社业务价值重估。我们认为公司三游+遨游网对标市值在60亿元左右。
    ?古北水镇：旺季将至，客流增长将带动投资情绪提升
    古北水镇品质优异，地理位置卓越，2014年以来客流、客单价表现持续超预期，预计14年全年客流在100万左右。2015年，伴随Q2旺季将至，古北水镇的客流和客单价有望继续迎来超预期表现，加之2015年古北项目的有望转向盈利，从而有望带动投资情绪逐步提升。同时，古北还具有一定的京奥题材。
    乌镇：量价增长持续超预期，将受益于上海迪士尼辐射效应
    凭借复合型古镇的独特魅力，乌镇景区2014年继续呈现量价齐升的高增长，且乌镇文化内涵（戏剧节、互联网大会等）的不断丰富有望继续推动景区2015年的良好表现。同时，参考迪士尼对周边差异化景点的辐射效应以及世博会案例，上市公司下半年有望受益于迪士尼题材（预计迪士尼有望2016年初开园）。
    风险提示
    重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅行社业务竞争环境恶化。
    中期市值目标上看250亿元，维持“买入”评级
    维持公司14-16年摊薄后的EPS 0.48/0.65/0.83元，对应15-16年PE38/30倍，截至3月25日市值181亿元。考虑到古北水镇尚未盈利，我们一直建议从市值角度进行投资。首先，“遨游网+”的战略出台和众信138亿元市值对标，我们认为公司“三游+遨游网”对应合理估值在60亿元左右；其次，基于乌镇和古北水镇的优异品质和地理位置优势，二者客流、客单价前景广阔，再考虑权益占比，合理市值空间分别约80亿元和60亿元；中青旅会展业务估值估计20-25亿元。再结合山水酒店业务，以及其他的彩票业务、IT业务、大厦出租业务、濮院项目等，我们认为公司合理市值上看250亿，维持“买入”评级。