平安观点：
    2014 年公司超额完成年度经营目标，盈利能力提升。2014 年公司销量同比增20%达254 万辆，完成全年计划的109%。合幵报表收入529 亿元，完成全年经营目标的129.4%，利润增长高于收入增长、收入增长高于销量增长。
    自主减亏近半，受益于SUV 销量大增，自主轿车及SUV 盈利能力提升。
    公司幵表业务亏损额由2013 年的11.4 亿降至5.4 亿。主要是由于自主SUV（CS35+CS75）销量增长带来了收入及盈利能力的提升。2014 年公司自主轿车+SUV 销量/收入同比提升36%/66%，毛利率提升3 个百分点至21.4%；自主微车+MPV 业务销量/收入同比提升2.8%/-0.2%，毛利率大幅降低6.4 个百分点至8.9%。
    主要合资车企在新车推动下销量大增，利润高增长，2014 长安投资收益同比增长80%。2014 长安福特贡献权益净利润同比增长75%为72 亿，2014年长安福特虽然没有新车上市，但2013 年新上市的全新蒙迪欧、SUV 翼虎、SUV 翼搏销量都在不断爬坡上量阶段，我们判断这三款车型是2014 年长安福特净利润主要增量来源。
    2014 年长安马自达与长安铃木销量亦有较高增长。2013 年下半年长安马自达迎来了全新SUV CX-5 目前月销量稳定，2014 年又迎来全新马自达3 昂科塞拉，长安马自达在新品陆续推出的情况下2014 年取得近10 万年销量，同比增长41.5%。2014 年长安马自达净利润同比大幅增长915%至10 亿。在新SUV锋驭贡献新增量的情况下，长安铃木2014 年销量有所恢复，达16.5 万辆，2014年长安铃木净利润翻番。
    2014 年为长安集团就长安标致雪铁龙50%股权所作业绩补偿的最后一年。长安集团曾就长安标致雪铁龙做出业绩补偿承诺，以确保其贡献的投资收益不低于-1.25 亿（2013 年）、-1.75 亿（2014 年）。目前长安标致雪铁龙处于投入期，2014 全年亏损3.2 亿，我们判断长安标致雪铁龙将从2015 年起贡献一定亏损额，对公司业绩形成负面影响。
    展望2015 年
    2015 年一季度自主SUV 继续热销，本部将继续减亏。2015 年一季度长安自主SUV 月均销量超过3 万，一季度累计销量同比增长237%。SUV 给自主乘用车业务提供很大毛利润弹性。我们判断2015年幵表业务有望继续减亏，幵表业务最迟于2016 年将实现盈利。未来公司自主乘用车的车型还将持续丰富，SUV 仍将陆续有全新产品上市，我们看好未来长安自主乘用车的利润增长潜力。
    仍在新车周期，主要合资车企延续利润高增长。2015 年长安福特又迎三款新车，分别为SUV 锐界、C 级轿车金牛座以及2014 年底上市的福睿斯。我们预计2015 年长安福特销量同比增24.3%为100万辆左右。长安马自达昂科塞拉及SUV CX-5 销售态势良好，有望延续2014 年的利润高增长态势。
    盈利预测与投资建议
    根据公司的最新情况，我们更新公司业绩预测为2015 年、2016 年分别为2.28 元、2.78 元（原预测值为2015/2016 每股收益2.25/2.76 元）。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）自主微车业务利润继续下滑；2）长安标致雪铁龙亏损额超预期。