长安汽车发布公告，公司实际控制人中国南方工业集团及其关联公司拟对重庆汽车金融有限公司进行增资重组，本次增资后，注册资本金为25 亿元人民币。其中，中国南方工业集团出资1.65 亿元，股权占比5%；重庆长安汽车股份有限公司出资11.55 亿元，股权占比35%，兵器装备集团财务有限责任公司出资13.2 亿，股权占比40%。
    长安汽车发布公告，公司拟筹划重大事项，将于2015 年3 月9 日起停牌。
    评论：
    公司积极布局新能源汽车和汽车金融等创新业务。节能减排是未来汽车行业的发展趋势，公司积极布局新能源汽车业务，计划未来十年将推出34 款车型。3 月6 日，公司首款新能源汽车——逸动纯电动正式上市，售价23.49 万元起，考虑国家补贴和地方补贴，终端用户购车价14.49 万元，具有较强竞争力，未来销量有望超预期。公司拟对重庆汽车金融公司增资11.55 亿元，股权占比35%，进入汽车金融领域，料将进一步完善公司汽车业务产业链；同时，其产销量快速增长为汽车金融业务的发展提供保障，预计将进一步提升公司盈利能力。
    长安福特：销量维持快速增长，盈利能力持续提升。未来2 年之内长安福特计划陆续将有5 款新车上市，产能亦将提升至120 万辆。随着福睿斯、锐界、金牛座陆续上市，预计长安福特2015/16 年销量有望达到102 万辆/119 万辆，分别同比增长27%/17%。我们认为，受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机（2013 年中投产）、变速箱（2014 年中投产）等核心零部件实现国产，预计长安福特盈利能力有望从目前约10%持续提升至15%以上，预计2015 年、16 年分别实现盈利205 亿元（+42%）、258 亿元（+26%）。
    自主品牌：销量持续快速增长，车型结构优化，预计2015 年进入盈利收获期。受益于逸动、悦翔、CS35、CS75 等热销车型的投放，长安自主品牌乘用车（轿车+SUV）销量持续快速增长，2014 年实现销售53 万辆（同比+36%），预计2015/16 年自主品牌乘用车销量61 万辆/70 万辆，增速持续高于行业平均水平。2014 年轿车+SUV 销量占自主品牌的比重提升至50%，车型结构不断优化。公司自主品牌投资高峰已过，资本开支由每年接近50亿元下降至25-30 亿元，预计未来公司单车折旧金额将逐步减少，将于2015 年进入盈利收获期。
    估值具备安全边际，国企改革和自主品牌盈利料将驱动估值上行。长安汽车目前估值为2015 年8 倍PE，处于公司估值的历史低位，亦低于全球主流汽车公司10-12 倍PE 的水平。
    中国是全球体量最大、增速最快的主流汽车市场，未来3 年仍有望保持8%左右的较快增长。
    长安汽车销量快速增长，市场地位持续，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。公司承诺在2016 年6 月30 日前根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划，将有助公司经营效率的进一步提升。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，公司估值有望逐步提升。
    风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16 年盈利预测1.62/2.45/3.20 元（2013年EPS 为0.75 元）。当前价20.29 元，分别对应2014/15/16 年12/8/6 倍PE。公司因筹划重大事项停牌，我们将对事件进程保持密切跟踪。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年11-12 倍PE，维持“买入”评级，目标价28 元。