主要受益于：1）福睿斯新车上市的拉动作用，长安福特1 月销售8.3 万辆（同比+17.6%，环比+15.7%）；2）本部自主品牌主力车型旺销，以及2014 年底平滑销量释放等因素，本部自主品牌1 月销售11.6 万辆（同比+32.7%，环比+140.2%）；2014 年11 月至2015 年1月累计生产23.4 万辆，累计销售23.2 万辆，基本保持一致，以此推测自主品牌1 月实际销量为9 万辆左右。综合考虑终端需求较旺、新车上市等因素，预计公司2015 年一季度销量将保持快速增长。
    长安福特：销量维持快速增长，盈利能力持续提升。长安福特1 月销售8.3 万辆（同比+17.6%，环比+15.7%），增速显著回升，主要受益于：1）主力车型维持旺销，1 月新福克 斯销售2.4 万辆，翼虎销售1.2 万辆，蒙迪欧销售1.1 万辆；2）福睿斯新车上市后产能爬升，预计1 月贡献销量1.8 万辆以上。随着福睿斯、锐界、金牛座陆续上市，预计长安福特2015 年销量有望达到102 万辆（同比+27%）。受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机、变速箱等核心零部件国产，预计长安福特盈利能力有望从目前约10%持续提升至15%以上，预计2015 年净利润205 亿元（同比+42%）。
    自主品牌：销量持续快速增长，车型结构优化，预计2015 年将进入盈利收获期。长安自主品牌主力车型持续旺销，其中逸动1 月销售1.8 万辆，CS35 销售2.2 万辆，CS75 销 售1.6 万辆；剔除年底销量平滑和转移的因素，预计CS35 和CS75 的月稳态销量在1 万辆左右。预计2015 年自主品牌轿车+SUV 销量超过60 万辆，同比增长15%；占自主品牌的比重超过50%，车型结构不断优化。公司自主品牌投资高峰已过，资本开支由每年接近50亿元下降至25-30 亿元，预计未来公司单车折旧金额将逐步减少，将于2015 年进入盈利收获期。
    估值具备安全边际，国企改革和自主品牌盈利将驱动估值上行。长安汽车目前估值为2015 年8 倍PE，处于公司估值的历史低位，亦低于全球主流汽车公司10-12 倍PE 的水平。
    中国是全球体量最大、增速最快的主流汽车市场，未来3 年仍有望保持8%左右的较快增长。
    长安汽车销量快速增长，市场地位持续，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。公司承诺在2016 年6 月30 日前根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划，将有助公司经营效率的进一步提升。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，公司估值料将逐步提升。
    风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16 年盈利预测1.62/2.45/3.20 元（2013 年EPS 为0.75 元）。当前价20.00 元，分别对应2014/15/16 年12/8/6 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年11-12 倍PE，维持“买入”评级，目标价28元。