主要增量来自于：1）长安福特受益于福睿斯、锐界、金牛座等新车上市，预计2015年销量104 万辆（同比+28%）；2）自主品牌受益于CS75 上量、CS95 新车上市，预计2015年销量92 万辆（同比+14%）；3）江铃控股受益于轻卡排放升级，预计2015 年销量35 万辆（同比+15%）。根据多家公司公告和媒体报道，我们统计了各主要企业2015 年的销量目标，目前14 家企业2015 年销量目标合计1490 万辆，相比2014 年销量增长约12%。我们预计2015 年乘用车行业销量同比增长8%左右，长安汽车2015 年销量增速仍将高于行业平均增速，市场地位持续提升。
    受益于福睿斯新车逐步上量，预计一季度销量增速将明显回升。根据近期终端调研情况，福睿斯终端需求较旺，普遍需要等车1-2 周，部分旺销车型需要等待1 个月左右，预计福睿斯销量有望随着排产爬坡逐步放量。预计公司一季度销量增速将明显回升：1）福睿斯新车逐步放量，长安福特三工厂的产能释放；2）2014 年底销量平滑在2015 年的体现；3）2015年春节为2 月19 日（2014 年春节为1 月31 日），节前较长的销售旺季等因素，2015 年一季度销量增速有望明显回升。
    长安福特受益于新车投放，动力总成国产，2015 年盈利将保持快速增长。受益于福睿斯、锐界等新车投放，以及重庆三工厂、杭州工厂投产带来的新增产能，预计2015 年长安福特销量有望接近104 万辆，同比增长接近30%。受益于发动机、变速箱等核心零部件国产化程度提高，以及车型结构进一步提升，预计盈利能力将保持高位。预计长安福特2015年盈利有望接近200 亿元，保持40%以上的快速增长。
    预计自主品牌2015 年有望进入收获期，实现扭亏为盈。公司自主品牌CS35、CS75终端保持热销，预计均将保持月销万辆以上的水平，而且CS75 以自动挡为主，产品结构优。
    全新悦翔V7 也已于11 月广州车展正式上市，定价6.09 万～8.69 万元。预计2015 年还将投放逸动换代车型、CS95（SUV）等新车型，保障公司销量的持续提升。自主品牌2014年三季度盈利明显改善，预计2015 年有望进入收获期，实现扭亏为盈。
    风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16 年盈利预测1.60/2.38/2.97 元（2013年EPS 为0.75 元）。当前价19.88 元，分别对应2014/15/16 年12/8/7 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年12 倍PE，维持“买入”评级，目标价28 元。