1-11 月公司累计销售234 万辆（同比+21.9%），同比增速显著高于行业平均水平。公司为传统国企，在超额完成全年目标无忧的背景下，公司有动力为明年做储备，因此旺季销量环比略有下滑，当月产量大于销量1.4 万辆。考虑春节销售旺季来临，以及公司新车型上市，预计公司未来几个月销量将维持快速增长。主要公司中：1）长安福特销售6.9 万辆（同比-4.9%，环比持平），主要受去年高基数以及三厢福克斯年底退市的影响，随着福睿斯年底上市，公司销量增速将见底回升。主力车型中，翼虎销售11400 辆、翼搏销售8100 辆、蒙迪欧销售10500 辆、新福克斯销售22800 辆、经典福克斯销售9900 辆。2）长安本部销售6.8 万辆（同比+16.2%，环比-4.0%），当月销量低于产量8.2 万辆；主力车型中，CS75 维持月销过万水平，CS 35 销售8863 辆，逸动销售11581 辆。
    受益于中高级车型占比提高、变速箱等核心零部件国产，长安福特高盈利能力有望持续。
    预计长安福特2014 年销量80 万辆（+18%），2015 年销量105 万辆（同比+30%），主要增量来自于福睿斯20 万辆、锐界5 万辆。考虑锐界、金牛座分别为2015 年二季度和三季度上市，预计公司2016 年销量仍将维持15%左右的较快增长。受益于中高级车型占比提高、变速箱等核心零部件国产，长安福特高盈利能力有望持续。预计长安福特2014/15/16年净利润分别为140 亿元/200 亿元/239 亿元，复合增速超过40%。
    CS75 维持旺销，新车陆续投放，自主品牌逐步进入收获期。
    长安CS75 终端需求较旺，月销量维持万辆以上；而且终端需求以自动挡为主，产品结构优。全新悦翔V7 在11 月的广州车展正式上市，定价6.09 万～8.69 万元。预计2015 年将投放逸动换代车型、CS95（SUV）等新车型，保障公司销量的持续提升。三季度盈利能力明显改善，我们预计公司自主品牌将进入收获期，或将于2015 年进入盈利期。
    风险因素：
    全新马自达3、自主品牌CS75 等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：
    我们小幅调整公司2014/15/16 年盈利预测1.60/2.38/2.97 元（原2014/15/16 年EPS为1.60/2.31/2.77 元）。当前价17.24 元，分别对应2014/15/16 年11/7/6 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年10-12 倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至25 元。