15 年取得开门红：15 年一季度分别实现收入、净利润7.83 亿元、3.14 亿元，同比分别增长20.3%和23.4%，实现EPS 0.48 元，接近业绩预告15~25%的上端，每股经营净现金0.3 元。我们认为一季度取得这个增长实属不易：一来去年一季度泰嘉在广东省仍有销售，二来比伐卢定和阿利沙坦还未发力。
    毛利率同比略略下降0.1 个百分点，和原料药业务由于上游中间体7-ACA 价格有所上升有关；应对主要产品中标价格调整，销售费用控制良好，销售费率同比下降2.4 个百分点。
    分产品来看：预计制剂业务收入同比增长接近25%：预计主力品种泰嘉增长约20%，头孢制剂也有所增长；比伐卢定高速增长，但基数较小；新产品阿利沙坦等待招标以及医保落实，值得期待；
    预计15 年业绩增速前低后高：中报净利润预增10~30%，我们预计增速约25%，预计泰嘉15 年Q2 有望恢复供货，此外比伐卢定及阿利沙坦招标放量，我们预计15 年业绩增速前低后高；
    未来存在较多的催化剂：1、泰嘉在广东有望重新中标，若顺利中标则15 年泰嘉增速可能超预期；2、前期收购苏州金盟和成都金凯，快速切入生物制药领域，我们预计未来在外延并购方面仍有预期；3、比伐芦定和阿利沙坦受益于新一轮招标，销售放量，若能进入国家医保目录，将有更大弹性；业绩预测与投资评级：维持预计15～17 年净利润同比增长25%、24%、26%，实现EPS 2 元、2.47 元、3.12 元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业，后续具有较多催化因素，维持“强烈推荐—A”评级。
    主要风险是泰嘉招标降价幅度超预期